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2021年05月21日发布

投资逻辑：随着扫地机产品性能稳步优化，在国内消费水平逐步提高的背景下，扫地机市场规模呈现了快速增长的态势。本文我们从扫地机的产品、渠道入手，探讨未来扫地机的行业发展空间。

技术推动型产品，迭代升级成为主旋律。早期的扫地机器人清扫覆盖率和避障效果不尽人意。随着扫地机器人导航技术的突破和持续更新，扫地机器人市场迎来快速发展。第一款全局规划式扫地机的诞生使扫地机的实用性实现质的飞跃，2010年iRobot公司的家用机器人营收同比增长38%。随着扫地机产品智能度的提升，消费者体验改善，国内扫地机市场也进入了快速增长阶段。根据中怡康的监测数据，2013-2019年，我国扫地机器人销售量年复合增长率为45.5%，销售额年复合增长率为46.3%。

产品+渠道，业内呈现多维竞争。扫地机是典型的软硬件结合的产品。硬件方面，扫地机零部件均有比较成熟的供应商，产品在硬件方面差异不大。产品的竞争更多体现在软件方面，即扫地机的避障能力（激光/视觉导航）和清洁能力（清扫路径的规划）的竞争。为了提升产品竞争力，扫地机企业纷纷强化公司技术团队的建设，研发支出持续加码。以扫地机行业上市企业科沃斯和石头科技为例，两家公司的研发支出都呈现逐年增长的态势。2020年科沃斯和石头科技研发费用率分别为4.7%和5.8%，高于其他小家电企业。渠道方面，线上销售已经成为了扫地机的主流销售渠道。根据奥维云网数据显示，2017年-2020年线上渠道销售额占比稳定在95%以上。头部企业在保持线上竞争优势的基础上，不断拓展国内新兴渠道与海外渠道，完善渠道布局。整体来看，扫地机作为技术推动型产品，产品性能持续优化。从随机碰撞到全局规划，从单扫到扫拖一体，产品创新推动扫地机市场发展。长期来看，拥有丰富技术专利、产品贴合消费需求、渠道布局相对完善的企业有望在抢占优势份额。

量价齐升，长期发展空间广阔。仅考虑国内城镇家庭，假设在2025年扫地机渗透率达到25%时，国内扫地机销量将达到2427万台，市场规模将达到367亿元，相较于2020年的市场规模，5年复合增长将达到31%。海外市场来看，扫地机的发展前景也同样广阔。目前海外扫地机的渗透率在10%左右，渗透率尚有提升空间。总的来看，扫地机作为替代人力的产品，具备一定的类刚需属性。目前国内外市场来看，扫地机的渗透率还具备广阔的成长空间。随着产品更新迭代，用户体验不断改善，扫地机销量有望快速释放。此外，扫地机作为集成软硬件于一体的产品，有望通过产品的升级不断抬升销售均价。在量价齐升的态势下，扫地机长期发展空间广阔。

投资建议：短期来看，扫地机市场规模将随着产品性能的优化稳步扩容。长期来看，扫地机作为能够解放人力的家电产品，在消费升级的背景下具备广阔的成长空间。我们推荐关注研发实力领先、产品竞争力较强、渠道加快拓展的扫地机企业石头科技（688169）和科沃斯（603486）。

风险提示：人民币汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。