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2021年07月01日发布

投资要点：

集成灶行业热度不断攀升集成灶是指将传统燃气灶和传统吸油烟机进行集成结合，同时整合搭配消毒柜、烤箱、整箱等不同功能产品的新型厨房电器。集成灶通过模块化的产品设计和低空下排的吸油烟方式实现更加高效的油烟净化能力和更低的噪音。随着集成灶技术不断的革新与发展以及行业标准的逐渐规范，集成灶产品已逐渐被消费者认识并得到认可。

集成灶对传统厨电产品呈挤压效应

近几年我国集成灶行业无论从供给还是需求都呈现快速增长的态势，而由于集成灶与燃气灶和抽油烟机等传统厨电产品功能具有相似性，因此集成灶对传统厨电产品具有替代性。据中怡康测算数据显示， 2015-2020 年，我国集成灶市场零售额规模从 48.8 亿元增加至 181 亿元，年复合增速为 29.97%；集成灶零售量从 69 万台增加至 238 万台，年复合增速为 28.10%。

布局多元化渠道，探索高效率低成本渠道

渠道布局方面，集成灶行业发展初期并没有选择与传统厨电硬碰硬的激进方式，而是避开了传统厨电的强势渠道，更多布局和依赖建材通路以及建材橱柜经销商的渠道，因此产品本身也被赋予了建材属性，规范化和标准化程度并不高。随着集成灶行业的逐渐成熟，如今房地产方面已经会为集成灶的安装预留下排烟道，安装不方便的痛点已经逐渐改善，后装条件也已逐步成熟。在集成灶行业成长需求拉动下，集成灶渠道逐渐由初期的建材渠道向家电渠道切换，积极布局 KA 卖场、专卖店、经销商及线上商城等多元化渠道的同时，各企业也在积极探索高效率低成本渠道。

投资建议

随着居民收入的提升以及生活水平的逐步提高，大家越来越注重厨房环境的健康与舒适。受限于厨房的有限空间，厨房电器集成化将是大势所趋。近几年，集成灶行业热度不减，随着行业景气度的持续提升，安装不方便的痛点已经逐渐改善，后装条件也已逐步成熟，集成灶在厨房电器中的渗透率将有望进一步提升。综上，我们建议关注浙江美大（ 002677）、火星人（ 300894）、亿田智能（ 300911）和帅丰电器（ 605336）。

风险提示

上游原材料价格持续提升的风险；行业景气度迅速下滑的风险；终端需求恶化的风险等。