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2021年07月02日发布

投资要点

本周综合气体零售价格同比增长 1%，上周同比增长 4%

本周零售气体价格增速持续回落，我们测算综合气体价格为 894 元/吨，同比增长 1%，环比下降 4%。其中液态氧气单价为 862 元/吨，同比下降 5%，环比下降 8%；液态氮气单价为 687 元/吨，同比增长 17%，环比下降 2%；液态氩气单价为 1374 元/吨，同比下降 3%，环比下降 2%。

液氧、液氩价格走弱，预计短期零售气价仍面临压力

1）液氧及液氮：华北钢厂限产趋严，需求较为疲软。预计短期内市场需求维持低位震荡走势。受液氧价格承压影响，预计液氮价格后续涨幅有望收窄。

2）液氩：受光伏企业需求下滑影响，液氩价格回落，预计短期内液氩价格继续震荡下行。通威电池片全线降价，光伏装机拐点显现，看好下半年需求回升。

行业动态： 液空签存储芯片供气项目，电子特气下游景气度高液化空气集团将投资 7000 万欧元， 在武汉建造一家气体工厂，为存储芯片制造商供应高纯氮气、氧气及氩气等， 其中氮气产能达 5.2 万方/小时， 预计该项目将于 2022 年投入运行。电子特气下游市场景气度高。

持续看好工业气体行业国产替代，海外可比公司近万亿人民币市值

1）电子特种气体市场自主品牌占有率仅 10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。

2）中国工业气体行业 1500 亿元市场，复合增速 8%，有望诞生大市值公司。

3）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为近10000 亿元、 5200 亿元和 4200 亿元，对应 2021 年的平均 PE 约为 30 倍。

4）国内空分气体市场集中度相对偏低， CR4 约 50%，而海外达 70%。同时跨国公司国内份额约 40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。以上数据均来自于杭氧股份深度报告《空分设备厚积薄发，向气体龙头升级》。

投资建议：

重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、 国内二氧化碳龙头凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！公开发行可转债申请获得证监会受理。近日发布“十四五”发展规划，长期目标：引领中国空分产业发展，成为世界一流的空分设备和气体运营专家。

1）气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。预计 2021 年全年新签气体规模有望达到 50 万方， 同比增速超 50%。我们预计公司 2025 年现场制气业务的产销量有望达 300 万方，收入达 150 亿元，收入复合增速达 30%。

2）设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。

凯美特气：全球第二大食品级二氧化碳生产商，电子特气成为新增长极据海关及气体圈子相关数据显示， 国内电子特气近千亿元人民币市场，进口替代空间广阔。电子特气行业壁垒极高，公司有望逐步取得重要客户认证，复制食品级二氧化碳的国产替代路径。

风险提示

1） 冶金、化工、光伏等行业需求不及预期； 2）零售气体的价格大幅波动风险