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2021年09月23日发布

核心观点

铁矿价格下跌延续，吨毛利持续扩张。本周青岛港61.5%PB粉矿价为794元/吨，环比大幅下跌18.14%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比下降1.87%、同比大幅下降10.75%。考虑一个月库存周期，长流程和短流程成本均小幅上升，钢价指数环比微幅上涨，螺纹钢毛利环比大幅上升、热轧毛利环比大幅上升。我们认为在控产量的趋势下，铁矿利润将回流至国内钢铁企业，钢铁利润的强周期性有望逆转，板块当前具备较高投资性价比。

新能源金属：Pilbara锂精矿拍价超预期，锂盐供需持续紧张。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为14.9万元/吨，环比大幅上涨；国产99.5%电池级碳酸锂价格为15.5万元/吨，环比大幅上涨。钴方面，本周长江有色市场1#钴价格为37.5万元/吨，环比持平。镍方面，本周LME镍现货结算价格为19380美元/吨，环比明显下跌4.01%。9月14日，Pilbara锂精矿拍卖成交价2240美元/吨，较7月拍卖暴涨80%，上游锂资源供应持续偏紧。

工业金属：铜价微幅下跌，铝价环比上涨。工业金属方面，本周，铜冶炼厂TC/RC环比微幅上升，7月电解铝开工率为91.5%。8月，美国PMI均环比上升，中日德PMI环比下降。价格方面，本周LME铜现价环比小幅下跌1.29%，LME铝现价环比明显上涨7.44%。

金：美国8月零售数据走强，金价明显下跌。本周金价环比明显下跌2.37%，持仓量环比微幅下降0.07%。截止至2021年9月9日，美国10年期国债收益率为1.34%，环比微幅上涨0.5PCT。本周美国名义利率环比小幅下降，7月CPI环比上升0.50PCT，实际利率环比小幅下降。9月16日公布的美国8月份的零售销售数据增长0.7%，高于预计-0.8%，金价本周下跌。

投资建议与投资标的

钢：普钢方面，建议一方面关注吨钢碳排放强度、吨能耗较低的上市公司，建议关注宝钢股份(600019，未评级)、方大特钢(600507，未评级)、华菱钢铁(000932，买入)，另一方面关注PB较低的上市公司，如三钢闽光(002110，未评级)、鞍钢股份(000898，未评级)。

新能源金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。

铜：建议关注铜资源丰富的：紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，及锂电铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

铝：建议关注已布局水电铝的云铝股份(000807，未评级)、神火股份(000933，未评级)，以及高端铝材企业：南山铝业(600219，未评级)，华峰铝业(601702，未评级)。

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

风险提示

宏观经济增速放缓；原材料价格波动。