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2021年07月05日发布

周观点： 中报前瞻陆续披露，家居行业加码探索数字化转型之路

造纸 Q3 步入行业旺季，重点布局供需与格局优化的废纸系龙头。 2021Q2，进口木浆震荡下行，针叶浆、阔叶浆均价分别为 6789 元/吨、 5166 元/吨，分别较 Q1调整 57 元/吨、 -164 元/吨，环比 Q1 增速分别为 0.85%、 -3.07%；相较 2020Q2分别上涨 2194 元/吨、 1434 元/吨，同比增加分别为 47.76%、 38.43%。二季度为行业需求淡季，下游纸品均出现不同程度的下跌。其中，白卡纸冲高回落幅度最大， 4 月上旬，白卡纸价格最高达 10000 元/吨以上，而 6 月末白卡纸均价为 6821元/吨左右，较 3 月末下跌约 30.55%。市场对文化纸的需求一直相对平稳， Q2 受淡季影响，价格亦持续回落，多家规模纸厂相继发布最低市场指导价，后续市场信心有望恢复。 6 月末，双胶纸均价约 5550 元/吨，较 3 月末下降约 1750 元/吨，降幅约 23.97%；双铜纸均价约 5610 元/吨，较 3 月末下降约 1710 元/吨，降幅约23.36%。生活用纸 6 月末均价约 5992 元/吨，较 3 月末下降约 708 元/吨，降幅约10.57%。

家居行业内外销景气延续向好，企业逐步拓展数字化生态布局新流量。 尚品宅配拟引入京东战投，两家将在双品牌营销、供应链与仓配、整装与工装等多领域开展合作，未来电商化与数字化新渠道将成为家居行业新的发展方向。相比于传统家居零售、前置接触、 S2b2c、平台生态等运营模式，电商模式具有性价比高和精细管理的优势。美国家具线上购买率从 2015 年的 9%上升至 2019 年的 14%，线上家居购买习惯不断成熟，但依然有很大市场空间。我国家居电商的市场份额还相对较小，未来行业驱动结构变化下提升空间巨大。 2018 年开始，传统家居卖场居然之家、红星美凯龙等携手阿里积极探索新零售入口，共同打造服务体系与供应链系统，长期来看行业变革渐行渐近，数字化方向将成为新趋势。

股票组合建议

造纸： 重点建议关注受益标的山鹰国际（量价齐升、箱板瓦楞纸景气拐点向上，公司基本面持续向好、海外废纸布局领先&成本红利优势显著）；碳中和政策、林业碳汇交易持续推进，建议关注受益标的岳阳林纸（林地资源丰富、“浆纸”+“园林生态”双主业、全资子公司提前布局“碳中和”）。

家具： 重点推荐①定制家具： 欧派家居（多品类持续发力，木门和卫浴放量、信息化提升经营效率、大家居布局领先）；②成品家具： 顾家家居（龙头份额持续提升、内外销增长强劲、区域零售改革初见成效）。受益标的志邦家居（二线隐形龙头业绩弹性较高、渠道&开店加速扩张、大宗&衣柜高增长）。

消费轻工： 重点推荐①中顺洁柔（ Q1 业绩超预期、低价浆储备释放利润弹性、提价落实逻辑逐步兑现、高管增持&员工持股计划彰显长期发展决心和信心）；②晨光文具（科力普持续放量、供应链与数字化建设完善加速经营效率释放）；③稳健医疗（受益于三孩政策放开、医用敷料与全棉时代双轮驱动、渠道扩张&店面坪效改善）；建议关注受益标的周大生（黄金珠宝消费需求释放、品牌优势突出、业绩环比加速改善）。

公司重要公告： 1） 公牛集团： 中报业绩预告； 2） 晨光文具： 中报业绩预告；3） 太阳纸业： 中报业绩预告； 4）集友股份：获政府补贴的公告； 5）劲嘉股份：收购青岛英诺包装剩余 70%股权的公告； 6） 中顺洁柔：高管减持的公告。

风险提示： 原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险