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2021年07月05日发布

本周专题： 慕思股份招股书（申报稿）拆解， 看好床垫龙头成长。

中国床垫行业增速高于其他主要床垫消费国增速，但行业渗透率与行业集中度仍然偏低。 随着我国居民人均可支配收入的持续增长，消费者对家具的外观、功能、质量要求越来越高，具有品牌化和规模化优势的床垫企业拥有更广阔的发展空间。

慕思股份作为国内床垫行业的龙头企业，深耕健康睡眠领域十余年，目前已形成 7 大主力品牌，构建了全方位的品牌矩阵，有效满足不同消费人群的健康睡眠需求。 公司旗下床垫与床架产品收入稳步增长，毛利率保持稳定。

公司定位高端，持续加大营销投入和渠道建设。 公司销售费用近年来维持高位，定位高端，多元化的营销手段抢占消费者心智。除了传统经销渠道实力强劲外，公司积极布局线上渠道。目前公司销售渠道已形成以经销为主，直营、直供、电商等多种方式为辅的多元化、全渠道销售网络体系。

本周观点。

家居板块： 家居景气度仍保持高位，关注龙头中报业绩弹性。 受益于地产端销售回暖与竣工反弹，叠加海外地产复苏和渠道补库存，预计内外销景气度仍将持续。 2021 年上半年家居龙头进一步加大营销投放和渠道建设。 我们认为今年上半年龙头市占率稳步提升，盈利能力有望得到明显改善，看好龙头业绩弹性。

造纸板块： 箱板瓦楞景气度提升，木浆系仍处下行期。本轮由于进口减少形成的原材料缺口，叠加纸厂协同提价，使得废纸浆在淡季价格仍然坚挺。随着下半年箱板纸旺季到来，废纸系仍有较大价格提升空间。木浆仍处于下行期，行业淡季下游需求走弱。但规模纸厂挺价意愿较强，部分纸厂淡季停机减产。预计短期内木浆价格仍将继续调整，行业旺季在即，伴随下游需求恢复，价格或有回暖。

必选轻工板块： 文娱轻工消费属性较强，伴随着后疫情时期生产经营恢复正常，景气度也随之提升。

投资建议

软体家居持续推荐顾家家居。 定制家居板块建议关注龙头欧派家居、尚品宅配、金牌厨柜、志邦家居。 上半年大宗+整装业务驱动，我们预期龙头 21H1 业绩对比 20H1 有较大改善空间。

建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际。生活用纸建议关注中顺洁柔。

持续推荐晨光文具，本周公司发布半年业绩预增公告，业绩表现亮眼。同时公司新一轮五年战略也在稳步推进中。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家居需求产生负面影响。