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2021年07月05日发布

投资要点

本周观点：稀土永磁具备长期成长属性，下游需求景气度有望持续：从稀土永磁下游终端需求来看：1）风电领域：2022年底是2019年和2020年风电平价上网项目的并网截止时间。2021年以来风电项目投资收益率可观，1-4月国内风电投资额468亿元，同比增长8.0%。风电领域短期内具有抢装需求，能够提供未来1-2年内的快速增长，同时未来有望保持稳定。2）变频空调领域：目前国内变频空调渗透率26.32%，预计在国内双碳目标指引、民用电价格提升背景下存在长期的、较大幅度的提升空间。3）新能源车领域：根据中汽协预估未来国内几年内新能源车增速达到41%以上，我们预计2025年新能源车国内市场对于高性能钕铁硼的需求量有望达到11000吨以上。其他诸如3C、工业机器人领域未来对钕铁硼磁材的需求也有望长期增长。我们认为，稀土永磁终端需求有望长期保持高景气，由于钕铁硼磁材，特别是高端钕铁硼磁材投产、认证时间周期长、难度大，稀土永磁板块具备长期的成长属性。建议关注标的：金力永磁。

市场表现及估值：本周有色金属板块下跌-1.0%，在28个申万一级行业中排名第6位；板块估值方面，截至07.02日，有色金属板块PE估值34.2倍，28个申万一级行业中排名第9，较上周持平。PB估值3.1倍，28个申万一级行业中排名第10，较上周上升1位。整体来看，板块当前估值处于合理偏低水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看：钨、磁性材料、锂涨幅分别为8.2%、6.8%、1.0%，子板块市场表现排名前三；铅锌、铜、铝跌幅分别为-3.5%、-3.5%、-3.6%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面：截至07.02日，锂（109.6X）、金属新材料（58.1X）、稀土（53.0X）PE估值排名前三；锂（15.1X）、稀土（6.1X）、非金属新材料（4.4X）PB估值排名前三。

工业金属抛储落地带动情绪回暖，价格普遍上升：铜：本周LME铜报收9379美元/吨，相比上周（06.25）下跌-0.6%；铝：本周LME铝报收2558美元/吨，较上周（06.25）上涨2.5%；铅：本周LME铅报收2297美元/吨，相比上周（06.25）上涨2.9%；锌：本周LME锌报收2936美元/吨，相比上周（06.25）上涨0.9%；锡：本周LME锡报收31520美元/吨，相比上周（06.25）上涨2.2%。

PCE通胀走高带动贵金属价格小幅反弹：黄金：COMEX黄金本周报收1787.7美元/盎司，较上周（06.25）小幅上涨0.33%；截至07.02日，SDPR黄金ETF持仓为1042.6吨，相较于上周（06.25）下跌-0.03%。白银：COMEX白银本周报收26.6美元/盎司，较上周（06.25）上涨1.55%；截至07.02日，SLV白银ETF持仓为17353.6吨，相较于上周（06.25）下跌-0.24%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。