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2021年07月12日发布

摘要

主要玻纤上市企业21H1业绩佐证行业高景气，重申看好高景气持续性，关注企业产能规划可能变动。玻纤粗纱本周价格出现一定分化，总体高位有支撑，市场观望情绪有所升温，中下游按需采购为主；最新库存仍在历史底部区间。本周山东玻纤/中材科技/长海股份发布21H1业绩预告（巨石上周公告），同环比增速均较高，佐证21H1行业高景气延续性。行业需求方面，全球进入经济复苏周期，汽车产销有韧性、风电好于前期预期，需求21年有弹性，长期有成长。供给方面，本周产线无新变化动态。21/22年新增供给相对有限，且冷修压力较大，且协会引导新增产能有序扩张。重申我们看好本轮玻纤行业高景气持续性，短期价格关注新点火及冷修产能扰动、需求侧重点关注海外运输修复节奏；同时应密切关注高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对市场预期影响。

电子纱/电子布供需阶段性错配，价格高位支撑较强。电子纱布链条单一，为玻纤业“皇冠明珠”，20/21年CCL企业产能扩张较前期明显提速，电子布需求高景气，供需阶段错配严重，20年底以来价格迎来较大幅度上涨，近期价格高位有支撑。我们预计供需紧张局面或延续至22年，我们认为现阶段价格支撑较强。此外，高端电子布技术属性极强，宏和科技技术位列全球第一梯队（国内唯一），同时逐步实现高端电子纱自供。

板块估值处于历史低位，重点关注中国巨石、宏和科技、中材科技等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业21年PE调整至11-13x左右），我们认为市场对行业景气持续性有一定低估。标的角度，继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模、中期成长逻辑更顺的中国巨石，技术优势明显、黄石纱布项目逐步投产、21年或迎成长拐点的宏和科技，玻纤业务实力强、隔膜效益改善/话语权逐步提升、叶片中长期有成长的中材科技。此外，成长性值得期待的长海股份、山东玻纤亦建议重点关注。

风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。