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2021年07月12日发布

中国中免发布2021H1业绩快报：收入业绩符合市场预期，免税巨头地位稳固。公司Q2实现营收173.7亿元/YOY+48.8%，归母净利润达25.9亿元/YOY+146.1%，归母扣非25.1亿元/YOY+179.1%。根据此前海关总署数据和中免历史报表，1）我们估测海南整体营收123-124亿，净利率20-22%，其中三亚海棠湾店营收87亿左右，加回扣点后净利率22-24%，离岛补购营收约13亿，海免线下营收24亿左右；2）日上上海（含线上）营收30亿左右，净利率5%-10%；3）CDF会员购营收20亿左右。Q2整体净利率14.9%环比Q1略微下降（-0.8pct），同时考虑到二季度属于海南传统淡季，整体收入规模及净利率符合预期。

黄山旅游与蚂蚁集团签约成立合资公司，创新打造“目的地新旅游新生活”一站式新服务平台；花山世界“重装启航”，“山水村窟”战略发力。1）数字化创新：根据公司公告，安徽途马科技注册资本1.2亿元。其中，黄山旅游以全资子公司黄山智慧旅游加上部分现金，共认缴5610万元（持股46.75%）；上海云鑫（蚂蚁集团全资子公司）认缴4590万元（持股38.25%）；员工持股平台（持股15%）。合资公司将围绕“文旅数字化”，加快开发智慧景区系统化解决方案，创新打造“目的地新旅游新生活”一站式新服务平台。2）花山世界成功落地：历经2多年的精心打磨，花山世界主题乐园（由花山谜窟、花山花海两大园区组成）于7月1日-5日开展为期5天的试运营产品体验活动，接待游客总共超过1.4万人。该项目成功完成从传统的观光景区向休闲度假景区的转变，打造集“主题化、休闲化、科技化”于一体的夜游产品新业态，进一步补充了黄山市夜游项目，标志着黄山旅游“山水村窟”战略布局中“窟”项目的成功落地。公司围绕“山水村窟”战略，以传统业务横向扩张，新兴业务纵向拓展为路径，逐步探索出了一条山岳型景区的转型之路，有望打破原有的“靠山吃山”依赖门票收入的盈利模式，为公司创造新的业绩增长点。

暑期旅游旺季来临，亲子家庭客群主导，酒店旅游住宿需求及景区客流有望加速修复。同程旅行发布的《2021年暑期居民出行及出游趋势预测报告》，2021年暑期全国民航旅客发送量有望恢复至疫情前水平（7月和8月民航客流量有望达到或超过1.2亿人次）；火车旅行暑期客流量预计较2019年同期的恢复比例介于95%至100%之间（7月和8月全国铁路旅客运输量有望达到或超过7~7.2亿人次）。同时根据暑期出游意愿调研数据显示，64%的受访者明确表示今年暑期有出游计划，其中87.4%计划跨省及跨市游。出游同伴选择方面，37.2%的受访者选择了和父母子女等家人一起出游，选择与伴侣一起出游的占比23.2%，亲子家庭客群构成了每年暑期旅游市场的基本盘。广深疫情初步得到控制，云南瑞丽疫情尚无外溢风险，整体国内疫情防控情况较好，叠加疫苗普及度提升+宏观经济修复，继续看好国内酒店景区客流修复。

一周市场回顾：休闲服务下跌4.91%，上证综指上涨0.15%，深证成指上涨1.18%；涨幅前三:ST腾邦（+13.28%）、锦江B股（+7.86%）、ST东海A（+5.62%）；跌幅前三：大连圣亚（-13.24%）、云南旅游（-7.12%）、众信旅游（-6.43%）。

投资建议：1.免税:继续推荐中国中免;2.餐饮旅游等线下消费反弹:推荐酒店板块锦江+首旅+华住;休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖;餐饮板块九毛九+海底捞+百胜中国等;3.就业服务业:继续推荐中公+科锐国际。

风险提示：疫情影响超预期，政策推进不及预期等。