理工酷

2021年12月13日发布

中央经济会：从能耗“双控”、向碳排放总量和强度“双控”转变；碳排放控制是方向

1）据新华社消息，本周中央经济工作会议指出：新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。

2）光伏行业：光伏硅料（包括用于生产光伏硅料的工业硅）、硅片、电池片、组件等注环节，以及光伏玻璃等辅材，未来将不纳入能源消费总量控制，有望解决新能源相关企业的“一刀切”限制性（之前部分地区工业硅受限电影响，导致工业硅价格暴涨、进一步拉高了硅料价格，从而抑制了光伏终端需求）。但会由“能耗双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，未来碳排放仍然非常重要，可能面临产品的全生命周期碳足迹追溯、及潜在的碳边境税可能。颗粒硅等新技术碳足迹更低、有望优先受益。（颗粒硅在法国环境能源署获37千克二氧化碳当量的碳足迹认证，大幅低于德国瓦克57.559千克二氧化碳当量的世界纪录）

光伏行业：供给有望改善，产业链价格进入下行通道；促进光伏下游需求提升

1）行业价格进入下行通道，释放下游需求：随着组件、电池片、硅片、工业硅价格相继下调，硅料价格在经历近一个月的横盘后，价格开始下调，环比上周降幅在3.4%-3.8%左右。

2）光伏行业：我们测算2030年中国光伏新增装机有望达416-536GW，CAGR达24%-26%；全球新增装机需求将达1246-1491GW，CAGR达25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间。持续看好最大程度“降本升效”、“科技创新”的2大领域：异质结设备、颗粒硅；助力光伏行业发展。

异质结：近期金刚玻璃、华晟等HJT项目进程持续推进，未来5年行业CAGR超80%

1）光伏异质结对降低光伏度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。未来将取代PERC成为光伏电池片第三代主流应用技术。

2）行业将孕育千亿市值龙头：预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5年CAGR为80%。在净利率20%的假定下，25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%，未来有望达千亿级市值。重点推荐：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。

颗粒硅：将进入快速、大规模模块化复制阶段；产业化进程提速，助力光伏降本

1）2021年11月，徐州新增2万吨硅烷流化床法颗粒硅正式投产。为协鑫首个2万吨模块化颗粒硅项目，未来乐山、包头等项目均将以此项目为基准模版建设。颗粒硅省电70%、碳减排下降60%-70%，较传统硅料更易拿能耗、碳排指标。有望加速推动光伏成为“碳中和”主力。

2）需求端：中环、隆基、双良节能、晶澳、上机均有与协鑫签颗粒硅长单采购合同。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅，掺杂比例较此前已大幅提升，且降低长晶环节的成本近两成，颗粒硅产品供不应求。未来颗粒硅+CCZ有望综合降低硅片制造成本20%-30%。同时，颗粒硅在量产N型晶棒中使用颗粒硅料，品质参数稳定，金属含量、碳含量、施主杂质及受主杂质均达到N型用料标准。

3）供给端：目前保利协鑫在徐州、乐山、内蒙古3地合计规划颗粒硅产能达50万吨。其中上机数控与保利协鑫合资建设30万吨，上机在一期10万吨颗粒硅项目中参股32%，将强力推动颗粒硅产业化进程。我们预计上机数控和保利协鑫的30万吨颗粒硅项目进展顺利；预计2022年中国颗粒硅产能将达10-20万吨，未来将加速释放。6月保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产，将加速颗粒硅产业化量产进程，预计市场对颗粒硅接受度将加速提升。

投资建议：力推光伏“降本升效”、“科技创新”2大领域——光伏异质结设备、颗粒硅

1）光伏异质结设备：重点推荐迈为股份、金辰股份（市场预期差较大）、捷佳伟创。

2）颗粒硅：重点推荐上机数控（A股），关注保利协鑫能源（H股）。

风险提示：光伏产品或技术替代的风险；下游扩产不及预期；疫情对海外需求影响。