理工酷

2021年12月13日发布

事件：12 月 8 日至 10 日召开中央经济工作会议，总结 2021 年经济工作，部署 2022 年经济工作。

立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出。会议要求，要正确认识和把握碳达峰碳中和，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定了煤炭的主体地位，虽然 2012 年到 2020 年，煤炭消费占比从 68.5%降至 56.8%，但仍占半壁江山，是我国能源安全稳定的最重要保障。我国坚定不移推进双碳工作初心不改，但不可能毕其功于一役，构建以新能源为主体的新型电力系统是一个循序渐进的过程，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。当前阶段，绝不是简单的退煤，而是要“抓好煤炭清洁高效利用”，推动煤炭和新能源优化组合。煤炭（煤电）和新能源的协同发展，是今年缺电事件以来，是我国各界逐步在形成的共识。实现碳达峰碳中和是一项复杂工程和长期任务，目标上要坚定不移，策略上要稳中求进。后续双碳应会尽可能避免“运动式、一刀切”，“先立后破”也意味传统能源不会过快退出。

原料用能不纳入能源消费总量控制。原料用能指用作原材料的能源消费，即石油、煤炭、天然气等能源产品不作为燃料、动力使用，而作为生产产品的原料、材料使用。能源产品转化为原料，它并不是 100%的排放二氧化碳到空气中，一般只有 20%排放，80%转化成原料。长期以来，原料用能都是纳入全部能源消费的统计中，没有单列出来。究其原因，一是原料用能的占比较低；二是原料用能算法比较复杂。 本次会议明确指出“原料用能不纳入能源消费总量控制”，落实“精细化”统计以后，对于使用化石燃料作为原料的企业，其碳排放的压力有望得到一定程度的减轻，与会议中提到的煤炭清洁高效利用相呼应，利好现代煤化工发展。

新增可再生能源不纳入能源消费总量控制。我国的能耗双控政策自十一五开始实施以来，其主要目的是为促进企业节约能源，当时我国可再生能源比例较低，对能源消费控制不区分所用的能源是否为可再生能源，其影响较小。但随着可再生能源比例逐步扩大，且在双碳背景下，上述考核机制稍显不合理。因此早在 9 月 16 日，发改委印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》中已提出“鼓励地方增加可再生能源消费，对超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核” 。本次会议明确提出“新增可再生能源不纳入能源消费总量控制”，意味着国家将大力鼓励、支持可再生能源行业发展，用能企业也可通过购买可再生能源方式提升企业能源消耗总量，缓解能源双控压力， 利好绿电发展。

创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。在全部能源消费总量中，80%以上都是排放高碳的能源消费，因此控制能源消费总量和现在控制碳排放密切相关，但能源消耗与碳排放的概念亦存在明显差异，能耗“双控”和碳排放 “双控”并不能直接划等号（能耗“双控”主要是出于经济发展提出的目标，而碳排放“双控”是出于生态环境提出的目标）。今年以来，部分地区、部分企业遭遇限产限电（无论是使用清洁能源还是化石能源），这与支持可再生能源发展目标相悖。未来，如果实现碳排放“双控”对能耗“双控”的替代，企业可自主选择清洁能源，如购买绿电进行扩大再生产，摆脱能源总量约束，也激发了企业能源转型的动力。因此，强化碳排放的“双控”可以更有效化解企业的用能困境，分类施策确保双碳目标有序推进。

投资建议。立足以煤为主的基本国情，打消市场对煤炭过快退出预期，行业估值亟待修复。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐： 中国神华、陕西煤业。“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点电投能源（转型绿电）、华阳股份（储能）、兖矿能源（现代煤化工）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。

风险提示：煤价大幅下跌，经济超预期下行。