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2021年12月13日发布

事件

中央经济工作会议 12 月 8 日至 10 日在北京举行，会议在总结今年国内经济运行的基础上，进一步针对市场关注的问题给与了新的指引：

深化供给侧结构性改革。 重在突破供给约束堵点，要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。

要正确认识和把握初级产品供给保障。 要增强国内资源生产保障能力，加快油气等资源先进开采技术开发应用，加快构建废弃物循环利用体系。要把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，保障种粮农民合理收益。

要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。

要确保能源供应。 大企业特别是国有企业要带头保供稳价， 要立足以煤为主的基本国情，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。

行业观点

再谈供给侧结构性改革，关键重点落实到提升核心竞争力领域。 相比于前期重点进行过剩产能淘汰，我国开始向中高端制造业进行延伸，经过前期的外部技术合作和内部的研发创新，我国开始不断累积在终端材料领域的产业链基础，叠加贸易掣肘、疫情扰动，我国已经开始由最初的初级产品供应，向中高端产业链进行切入，而我国具有原料供应基础，有下游需求基础，并在重点需求方面逐步加强国产化占比，有望在进一步加速国产化的替代进程。

保证初级产品供应，持续高度重视农业发展。 我们复盘了这一轮化工产品上行的原因，进入第三阶段的价格上行，核心更多的是来自于供给侧的限制，包括化工行业在内的制造业开工大幅下行，带动产业链价格持续上行。政策的转向指出是对此前供给的限制一定程度的纠偏，有望保证产品价格相对平稳运行，维持产业链的合理和可持续发展，而其中农化产品的价格稳定仍然是重点关注领域，预期此后运行将以保量控价为主。

会议再谈碳中和， 着意促进正常平稳落地。 其中新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制的表述格外引人注意，针对碳中和，我们认为此次政策更多的为了让碳中和政策平稳落地，避免过左过右，一方面还是要把控发展方向，降耗减排，但是不能过度影响产业正常运行，产生不必要的内耗，另一方面也要有序执行，针对特殊领域的需求，针对性的给与发展空间，避免一刀切，但审核需要谨慎，避免有“挂羊头卖狗肉”的行为，给与优秀的企业和有需求支撑的领域进一步良性发展的空间，减弱了原有因为控量导致的部分产品价格暴涨影响产业链发展的情况。我国仍然以煤为主的国情不变，稳定源头价格将促使传统的煤化工行业进入逐步稳定的运行状态，同时也将保证和协同能源供应。

通过会议的指引，预期前期下游受到新能源需求大幅提升，而因政策能耗受制的产品价格将有所回落，大宗产品价格运行将逐步回归正常状态，前期因为涨价受损标的，将逐步回归合理利润空间，而传统行业内优秀的领先企业将有望获得进一步发展空间。

风险提示

疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局