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2021年12月13日发布

投资摘要：

市场回顾：

截至 12 月 10 日收盘，钢铁板块周上涨 0.15%，沪深 300 指数上涨 3.14%，钢铁板块涨幅落后沪深 300 指数 2.99%。从板块排名来看，钢铁行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 20 位，年初至今涨幅为 34.39%，在申万 28 个板块中位列第 5 位。

每周一谈：

供应持续低位， 限产政策导向微调：中钢协数据显示， 2021 年 11 月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产 171.69 万吨，环比下降 2.61%，全月粗钢日产 173.25万吨，环比下降 5.18%，同比下降 18.25%；本周唐山地区高炉、烧结调控措施加强，产能利用率降至 53.51%，周环比-6.32pct，同比-25.22pct，北方多地发布污染天气预警，钢厂高检修状况维持，预计供给端偏弱趋势延续；限产政策微调， 行政处罚的实施进一步规范， 国务院发布通知要求不得在未查明违法事实的情况下“一刀切”实施责令停产停业、责令关闭等行政处罚；根据我的钢铁网，12 日唐山调整 13 家钢企和 8 家焦企绩效级别，由 D 级调整为 C级，我们认为限产政策微调不改整体导向，随着冬奥会以及采暖季第二阶段限产政策的执行，供给端仍将维持偏弱状态；

需求预期改善，吨钢盈利略有回调： 本周召开的中央经济工作会议强调稳字当头、稳中求进， 其中提及适度超前开展基础设施投资、促进房地产业健康发展和良性循环等表述；更加积极的措辞推动钢铁中长期需求预期改善，但重提房住不炒、因城施策的内容或表明地产下游仍难有快速全面复苏， 等待明年春季进一步观察； 相比而言板材端回暖趋势有着更好的持续性， 在汽车缺芯逐步缓解、限电影响消退的同时，本周发改委表示推进实施农村家电更新和新一轮汽车下乡，板材需求端或将进一步改善；本周铁矿、焦炭价格反弹，钢材盈利略有回落，但仍处于偏高位置，短期焦价有望维持平稳运行，同时铁矿高库存对价格的压制仍存，我们维持先前判断， 成本端坍缩仍在持续，钢材盈利有望维持高位；

市场影响：钢材盈利高位运行，成本坍缩持续提升行业整体估值，地产基建投资预期显著改善， 关注明年初投资端拐点， 预计四季度钢铁企业业绩继续分化，抗周期、具有成长属性的的不锈钢加工企业拥有显著优势，另外，能耗管控压力较小的南方板材类钢企有望录得较好业绩；

投资策略： 重点推荐受益制造业复苏，具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份、久立特材，持续推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的板材标的新钢股份，以及受益产品附加值提升的板材龙头华菱钢铁。

风险提示：政策推行力度不及预期，供给收缩有限，需求不及预期。