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2021年12月13日发布

核心观点：半导体国产替代进程深化，汽车电子引领需求增长

1、全球半导体市场：需求增长叠加产能逐渐释放，预计2022年半导体行业景气度维持高位。市场规模方面，根据WSTS数据，预计2022年，全球半导体产业销售额将继续增长10.1%，达到6065亿美元，增速回落15pcts，但仍是历史高位。细分行业方面，预计2022年增长较快的是存储器（18.4%）、逻辑电路（8.7%）、模拟电路（6.8%）。

2、下游市场需求：预计2022年半导体下游新兴领域表现持续走强。据EvTank数据，2022年全球新能源汽车销量或将突破1000万辆，同比增长35%。据TrendForce数据，2022年全球AR/VR装置出货量将达1202万台，同比增长26.4%。传统消费电子市场方面，智能手机市场2022年将受益于周期性的换机需求以及新兴国家的新增需求带动，据TrendForce数据，预计全年产量达13.86亿支，同比增长3.8%。我们认为，2022年，在智能电动汽车、元宇宙等新兴领域需求增长的同时，智能手机市场有望回暖，而新产能预计明年下半年开始才释放，行业供需紧张的关系至少要到明年三季度才能够缓解。

3、中国半导体产业：多领域实现突破，国产替代进程深化。2021年上半年中国半导体产业销售额为4102.9亿元，同比增长15.9%，其中，制造业增速最快达21.3%，设计业和封测业分别为18.5%和7.6%。据中国半导体行业协会测算，预计2022年产业规模将增至11839亿元，同比增长15.9%，增速高于2021年的15.4%。国产替代层面，根据ICInsights数据，中国集成电路产业自给率将由2020年的15.9%升至2025年的19.4%。

4.上市公司表现：业绩支撑叠加估值回调，半导体行业具备投资价值。业绩层面，2021年前三季度申万半导体行业所有公司归母净利润达到383.25亿元同比增长174%。分季度来看，2021Q3申万半导体行业所有公司归母净利润达到169.46亿元，同比增长110%。估值层面，截止2021年11月底，A股半导体板块滚动市盈率为72.85x，低于十年估值平均水平74.08x，处于53.48%的历史分位点。2021年下半年，市场对于半导体的关注度有所下降，估值逐步回调至相对较低的水平。随着三季报的披露，半导体板块企业业绩表现出色，估值也已回归至较为合理的水平，半导体板块具备投资价值。

5.投资机会方面：在半导体后景气周期中，我们看好国产替代进程进一步深化的半导体细分领域，包括功率半导体（闻泰科技、新洁能、华润微、士兰微）、模拟芯片（圣邦股份）和AIoT芯片（全志科技）。

风险提示：

（1）新冠疫情反复造成产能受阻（2）下游需求不及预期（3）晶圆制造厂产能落地时间不及预期