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2021年07月12日发布

服装整体增长受疫情天气影响增速放缓，需求端依旧保持复苏趋势，预计6月服装零售相对19年保持个位数的增长。Q2重点公司表现优异，高于19年同期，分版块看，上游纺织制造企业在二季度盈利弹性较大，下游体育服饰板块流水整体提升，中高端服饰Q2表现优于Q1。

服装零售需求端保持复苏趋势。Q2服装整体销售情况改善，疫情反复但需求保持增长。4月份服装零售同比2019年增长4%。5月服装零售同比2019年同期增长8.2%，6月份受到广东地区疫情影响，整体服装销售增速环比5月有所下降，预计同比2019年维持低个位数正增长。整体看，2021年Q2继续保持Q1整体的复苏趋势。

Q2重点公司业绩优异，板块景气维持向上。Q2重点公司延续业绩复苏趋势，虽然受基数影响增速环比下降，但与2019年可比口径相比，Q2表现要优于Q1，最直接的体现是大部分公司在2021年Q2整体销售收入情况已经超过2019年Q2同期水平。1）大众休闲服饰：仍处于稳定恢复过程，线下销售仍有压力。太平鸟得益于供应链快反和线上业务发展，预计H1净利润同增193.34%左右。森马服饰在童装快速增长和剥离海外业务背景下，预计上半年净利润同比增长2977.27%左右。2）体育服饰：Q2环比Q1提速明显。安踏体育和李宁分别发布业绩预告，安踏体育预计H1净利润增速超过110%，李宁预计净利润增速超过160%，弹性在二季度继续显现。3）中高端服饰：疫情反复不改行业向上改善趋势。中高端服饰Q2表现整体优于Q1，并且6月份广东地区疫情对中高端服饰影响较小。比音勒芬业绩预告上半年净利润预计同增45%-55%，符合预期。4）家纺行业：需求稳定，波动不大。预计罗莱生活，富安娜，水星家纺二季度收入保持15%以上收入增长，利润弹性加大。5）上游纺织制造：弹性显现，海外订单充足，越南疫情反复不影响正常开工。上游纺织制造类企业在2020年Q2受影响最大，在2020年10月份订单需求基本恢复正常，2021年Q2改善非常明显。近期越南疫情有所反复，但海外工厂运营没有停滞三季度会有所改善。

6月服装销售复苏背景下，我们依旧关注业绩恢复情况较好的标的。大众休闲服饰行业重点推荐海澜之家、森马服饰、太平鸟。中高端服饰推荐比音勒芬、地素时尚，建议关注报喜鸟。体育服饰重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，虽然近期东南亚疫情反复，但整体仍在可控范围，重点推荐产能布局完善的制造龙头申洲国际。

板块复查：创业板(+2.26%)，深证成指(+1.18%)，上证综指(0.15%)，沪深300(-0.23%)。纺织服装行业跌幅为0.44%，在申万行业中涨幅居后，纺织制造子版块涨幅为1.97%，服装家纺子版块跌幅为1.49%。

重点公司公告：安踏体育（02020）：2021年第二季度及上半年营运表现；中国利郎（01234）：2021年第二季度及上半年营运表现；宏达高科（002144）：2021年半年度业绩预告；富春染织（605189）：2021年半年度业绩预增公告。

行业新闻：Levi's母公司第二季度收入大涨156%；H&M与adidas等参投生物技术公司；Gucci奢侈品市场迎来变革，中国新增二手业务。

风险因素：疫情后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。