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2021年07月21日发布

IQOS销售额环比增长，全年预期出货量近千亿支

菲莫国际RRP（IQOS为主）21H1营收43.98亿美元（20H1营收42.22亿美元），同比增长39.1%；其中21Q2RRP营收22.76亿美元（20Q2营收21.67亿美元），同比增长41.7%，环比增长7.26%。从近四个季度来看，RRP的20Q3/20Q4/21Q1/21Q2的营收增速分别为28.6%/24.5%/36.5%/41.7%，今年两个季度增速显着提高。从占比上来看，21Q2RRP营收占比29.97%（21Q1营收占比28.56%），相比21Q1提高1.41%。公司目标23/25年RRP营收占比40%/50%。HTU增长延续强劲势头，21H1出货量460.90亿支，同比增长30.1%；其中21Q2加热烟草制品出货量243.56亿支，同比增长30.2%。全年预期HTU出货量950-1000亿支。

IQOS用户数量超两千万，戒烟转化率保持高位

主要市场IQOS的渗透率来看，21Q2日本22.7%（同比+2.7pct，环比-0.7pct），韩国6.5%（同比-0.1pct，环比-0.3pct），欧盟5.5%（同比+1.4pct，环比-0.2pct）俄罗斯7.3%（同比+1.4pct，环比-0.4pct）。IQOS产品21Q2在日本、欧盟等关键区域渗透率略有下降。另外，IQOS用户数量增多，减害功效推动戒烟转化率。IQOS用户数量截至21Q2增长为2010万，环比增长约5.2%，其中已从传统卷烟消费者转化为IQOS消费者占比为73.13%（+1.13pct）。

销售区域拓展贡献营收，新产品ILUMA8月日本首发截止2021Q2，IQOS产品已经面向67个国家或地区销售，较20年底新开拓4个。公司预计2025年产品将面向100个不同市场，持续为IQOS带来营收增长点。新一代IQOSILUMA预计8月在日本发售，将支持更便捷的换弹操作以及带来更高的转化率。ILUMA基于Smartcore感应技术导入新的内部加热科技，有多种型号，对应新一代的HTU耗材，预计烟具和耗材的价格均有一定提高。

关注国内HNB政策进展，看好HNB耗材、零部件供应商海外HNB延续高增态势，国内HNB产业链日益成熟，政策机遇临近，有望实现从0到1的突破。建议关注HNB耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份，烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份。

风险提示：新型烟草政策监管趋严、新型烟草政策落地时间不确定、新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期