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2021年08月02日发布

本周专题

二氧化碳捕集利用与封存(CCUS)减排潜力大，是实现碳中和目标的重要手段之一。本周我们从现有项目情况、各环节技术水平等方面分析CCUS现状及未来发展路径。

核心观点

CCUS：分为捕集、输送、利用与封存环节，减排潜力大

二氧化碳捕集利用与封存(CCUS)是指将CO2从工业排放源中分离后或直接加以利用或封存，以实现CO2减排的工业过程。按照流程，CCUS可分为捕集、输送、利用与封存几大环节。CCUS可以捕集发电和工业过程中使用化石燃料所产生的多达90%的CO2，脱碳水平较高；但同时也面临着泄漏、污染物排放等风险。

概况：我国CCUS项目类型多样，但规模较小

从规模上看，我国已投运或建设中的CCUS示范项目约为40个，捕集能力300万吨/年。从覆盖技术来看，目前我国CO2捕集源覆盖燃煤电厂的燃烧前、燃烧后和富氧燃烧捕集等多种技术，CO2封存及利用涉及咸水层封存、EOR等多种方式。相比国外，我国CCUS项目起步较晚，已投运或建设中的CCUS示范项目多以石油、煤化工、电力行业小规模的捕集驱油示范为主，缺乏大规模的多种技术组合的全流程工业化示范。

技术：进展显著，未来有望带动成本进一步下降

我国CCUS各环节技术均取得了显著进展，目前大部分处在基础研究、中试阶段或工业示范阶段。据《中国二氧化碳捕集利用与封存(CCUS)年度报告(2021)》预计，到2030年我国全流程CCUS（按250公里运输计）技术成本为310770元/吨CO2，到2060年将逐步降至140410元/吨CO2。未来随着技术成本的持续下降，CCUS项目应用广度有望进一步提升。根据《中国碳捕集利用与封存技术发展路线图(2019)》的规划，到2050年，我国CCUS产值将超过3300亿元/年。

商业模式：主要包含油企全流程独立运营和CCUS运营商模式

国内CCUS项目主要存在油企全流程独立运营和CCUS运营商两种商业模式。在油企全流程独立运营模式中，油田企业是CCUS全流程的独立运营商；风险与利润可以较为灵活地分担，并且各部门间的协调也更容易实现，因而交易成本较低。在CCUS运营商模式下，CCUS出现了独立的市场化运营商。由于这种模式涉及多企业、多行业的合作，因此需通过法律、制度等的建设，促进社会责任、经济和社会效益的合理分配。

投资建议

新能源运营行业是高景气的优质赛道，估值有望提升，有望孕育大市值龙头。一方面，在碳中和等政策驱动下，叠加行业自身成本不断下降，风光未来装机增长将保持高景气，我们预计2020-2030年，风电、光伏累计装机容量CAGR分别为9%、15%；2020-2050年，分别为6%、9%。另一方面，存量补贴逐步解决，行业迎来平价大时代背景下，行业自身的降本增效成为驱动行业长期成长的核心因素，现金流、盈利能力和成长性都将得到明显改善，估值有望提升。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】【太阳能】【节能风电】等。

风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；补贴资金持续拖欠等