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2021年04月12日发布

本报告从目前光伏产业链环节中最具有技术变革性的电池环节出发，深度剖析未来电池技术的大方向异质结技术，主要解决三大问题，一是为什么市场现在选择了异质结？二是为什么异质结会成为未来的电池主流技术？三是基于此逻辑下的细分领域投资机会及受益标的。

工序简单，简化电池制备流程。 HJT 技术仅有有四道工序，分别为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积， TCO 薄膜制备和丝网印刷。其中清洗制绒和丝网印刷都是传统硅晶电池的工艺， HJT 独特的工艺在于非晶硅薄膜沉积和 TCO 膜的沉积。 HJT 技术大大减化了制备流程，未来更容易实现产业化和流程化。

产能规划近百 GW，规模化量产在即。 截至目前，包括爱康科技、东方日升、中利集团、天合光能、比太科技、钧石能源、山煤国际、通威股份等在内的多家光伏电池片知名企业均已宣布投资新建 GW 级的 HJT 项目。据公开资料显示，目前市场上规划 HJT 电池片技术的产能有近 100GW。

国产设备、银浆性价比高，替代进口大势所趋。 现有 HJT产线的设备中，丝网印刷的国产化程度比较高，其余三个环节进口设备占主导。因此在国产化顺利的情况下， PECVD 和 PVD两个环节的设备投资额有望由国产设备替代，降低成本。 此外，低温银浆的减量工艺和国产化趋势是提升丝网印刷经济性的有效途径，从而可以进一步实现降本。

薄片化和高功率凸显 HJT 技术的经济性。 据测算，受益于薄片化，基于 160μm 厚度硅片的 HJT 技术，每片硅耗量能够比 PERC 技术下降接近 9%。未来当 HJT 硅片降到 150μm 厚度时，硅耗可以下降近 15%。 此外，由于 HJT 组件的高功率所带来的相关 BOS 成本摊薄也不容小觑。根据测算，以 182 尺寸为例， 在目前的参数下， HJT 和 PERC 的系统成本差异在0.144 元/W。根据我们的敏感分析数据，在 PERC 电池的效率在 23.5%的前提下，当 HJT 的电池效率达到 25.5%，硅片厚度到达 150μm 时，就会比 PERC 更具经济性。此外，当 HJT 的电池非硅成本下降到 0.27 元/W 的时候，也会比 PERC 更具经济性。

投资建议： 基于此报告的逻辑，强烈看好异质结电池技术发展和大规模产业化带来的投资机会，主要分为三大细分领域：设备端如捷佳伟创、迈为股份、奥特维等。 电池端投入较早进展较快的公司如通威股份、爱康科技等。 辅材端如帝科股份、苏州固锝等。

风险提示： 技术降本不及预期，硅片厚度、银浆耗量工艺技术进步不及预期，银浆国产化和降价进度较慢，设备国产化进程较慢，量产良率控制、效率和成本控制不及预期。