理工酷

2021年08月02日发布

工业金属供给端或再次遭受扰动冲击。铜矿端供给稳定性遭受挑战，周内智利Escondida及Andina铜矿出现矿工罢工风险，秘鲁LasBambas出现运输风险，而南非德班港的海运风险亦未解除，铜供应端的事件性扰动或推动低库存状态下的现铜交易升水预期（本周现铜升水最高已报至400元/吨）。限电规模继续扩大，电解铝遭受限电压产。近期云南、内蒙、广西及贵州等电解铝生产省份在夏季用电负荷压力增高下开始出现限电要求，电解铝企业开始出现不同程度的压低负荷生产，这一方面导致电解铝企业当前生产面临停槽风险，另一方面则将推迟云贵广等地的电解铝投产项目。由于河南地区铝加工企业开始复产，铝板带箔、铝型材等企业整体开工率有所回升，铝市场供需弹性的分化将推动铝价维持强势运行。

稀土市场仍将延续强势格局。近期以氧化镨钕为代表的轻稀土价格延续强势，市场供给紧缺但询盘需求活跃，贸易商挺价意愿增强，货源以供给长协订单为主。当前氧化镨钕现款现货成交报价已升至63万元/吨，较6月底涨幅已达31.3%。中重稀土市场同样延续强势报价，镝铽钆钬货源偏紧，分离企业主动出货意愿较低，但市场询盘积极导致市场看涨氛围浓厚，以氧化铽为例的重稀土价格月内涨幅亦至30%。由于磁材企业需求刚性且开始通过预定期货氧化物来进行补库，叠加部分地区分离企业开始减停产，预计稀土价格短期内仍将维持强势。

贵金属市场结构性强势特征愈发明显，黄金或再度向1900美元/盎司冲击。以黄金为例的贵金属市场需求端持续出现系统性扩张迹象，最新数据显示，21Q2全球黄金消费+9%至955.1吨，其中金条和金币需求量创出2013年以来最高季度增长至243.8吨（+56%），而全球金属消费亦增幅达60%至390.7吨。此外，全球央行同期购金增长199.9吨，以泰国、匈牙利和巴西等新兴国家央行为主导；全球黄金实物持仓ETF亦同期增长40.7吨。另一方面，中国21H1金饰消费增长1.22倍至338吨，其中21Q2中国金条和金币需求+41%至57.3吨，同期中国金饰消费总量+62%至146.9吨。消费端数据的全面向好可以有效印证黄金实物需求的系统性攀升。白银需求同样显现系统性扩张。北美和欧洲的银币销量在21H1分别上涨48%和22%，而工业领域中的白银需求则在全球多个经济体致力于实现碳中和下的政策性实施、光伏储备发电项目的推进以及5G项目铺建应用下而有望创近十年工业消费数据的新高。鉴于贵金属各品种基本面消费端的持续性好转，考虑到流动性溢价的计入，我们坚定对贵金属市场维持乐观预期，预计美元黄金仍将向1900美元/盎司冲进，白银近期有望再度挑战27美元/盎司计价。

澳洲主力矿商Pilbara锂精矿首次拍卖价格创历史新高。PilbaraMinerals新上线BMX电子交易平台进行首次拍卖，10000公吨5.5%锂辉石精矿拍卖价格为1250美金/吨（FOB海德兰港）；叠加65美元/吨运费，最终价格为1315美元/吨（CIF中国），创历史新高。对应单吨锂盐含税成本或在9.5万元/吨之上，该价格已与当前电池级碳酸锂8.9万元/吨产生倒挂，与氢氧化锂9.9万元/吨相差无几，更是大幅当前高于740美元/吨的锂精矿合约价和930美元/吨的锂精矿散单现货价。高价成交印证了：（1）锂精矿现货实质性短缺的供需现状；（2）中小锂盐厂在原料低库存情形下恐慌性备货的情绪在持续发酵（不得不高价采购以维持产线运转）；（3）下游前驱体/正极/电池厂商订单及产能仍在释放。

锂精矿现货竞价拍卖模式或影响新增锂矿产能定价思路，中小锂盐厂生存空间进一步压缩。当前中国锂盐厂商采购澳洲锂矿多为长单模式，价格以季度或年度定价为主，精矿价格变动滞后于锂盐价格，锂盐厂采购成本相对可控；现货拍卖模式可即时反应市场供需情况，尽管对现有长单协议不会产生影响，但价格上行周期里新增精矿产能存在效仿pilbara拍卖模式的可能，资源保障率低的中小锂盐厂或存成本失控风险；现有长单到期后上中游之间的定价模式博弈亦会加剧。

高矿价带动锂盐价格加速上行，产业链利润继续向上游转移。锂精矿现货价格有望突破新高，成本支撑下锂盐价格有望继续上调。锂精矿新增产能释放有限（流通现货或仅有年底复产的Altura），上游锂矿商集中度和议价权持续提升，产业链利润分配格局或再度向矿端倾斜。

建议关注紫金矿业、银泰黄金、赣锋锂业、华友钴业及江西铜业。

风险提示：利率急剧上升，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，国际贸易关系紧张。