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2021年08月03日发布

核心观点

基金家电持仓创近五年新低。 2021Q2 家电板块基金重仓持股市值比例为 2.05%，较 2021Q1 的 3.68%下降了 1.63PCT，创近 5 年新低，我们认为主要原因为行业受上游原材料涨价、下游零售平淡双重挤压影响，业绩压力较大。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例下降较多，从 2.79%到 1.19%，黑电板块下降也较为明显，从 0.17%到 0.06%，小家电板块持股比例小幅上升到 0.56%。

白电景气度逐步恢复。根据产业在线数据，6 月份三大白电内销均同比下降，空调、洗衣机出口延续增长，冰箱出口下滑。家用空调总销量 1650 万台，同比下降 3.9%，内销 1036 万台，同比下降 11.6%，出口 615 万台，同比增长 12.9%。冰箱、洗衣机总销量同比变动-4.3%和-8.9%，其中内销同比变动-14.4%和-1.3%，外销同比变动-2.6%和 21.5%。内销方面，虽然 6 月份气温回升，但由于空调销售重点区域降雨较多影响了销售，冰箱洗衣机由于市场趋于饱和，零售价格上涨延缓更新需求，内销整体面临一定的压力。外销方面，海外疫情反复，确诊人数有所回升，供需不平衡局面维持，白电出口高景气度有望延续，但冰箱外销高基数拖累增速。奥维云网数据显示 6 月单月线上线下零售量同比变动 2.08%和-7.21%，7 月份空调零售端线上已实现高增，景气度逐步恢复。

申万家电七月下跌 9.18%。家电指数 7 月下跌 9.18%，排在申万一级行业第 18 位，今年家电板块下跌 23.34%，表现不及沪深 300 指数（-7.68%），行业市盈率（TTM）为 16.6，低于 2006 年至今历史平均水平 21.68，处于中等偏低位置。家用电器行业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）较 2005 年以来的历史均值低 3.81 个单位。家电板块估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-21.78%，历史均值为-10.85%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值低 10.92PCT，位于中等偏低位置。

投资建议：我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，需求端也逐步回暖，行业景气度将持续回升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器（002508）。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将维持快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气（603355）。