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2021年08月09日发布

本周专题

能源转型迫在眉睫，本周我们梳理“五大四小”电力集团装机规划，以探究其在十四五期间清洁能源的增量空间。

核心观点

能源转型迫在眉睫，新能源主体地位凸显

2020 年我国煤炭消费量同比增长 0.6%至 38.30 亿吨，二氧化碳排放量同比增长 1.6%至 97.17 亿吨，均位居世界第一，减排任务重。我国“碳达峰”至“碳中和”仅用 30 年，政策紧迫性较强。目前我国电源结构仍以煤电为主，提高可再生能源发电占比，从而进一步降低煤电发电的占比，是电力部门实现能源减排的必由之路。我们预计，碳达峰目标下，2020-2030年风电、光伏装机容量 CAGR 分别有望达到 9%、15%。

“五大四小”转型任务重，十四五清洁能源装机有望高增

“五大四小”发电集团火电装机占比普遍较高，转型任务重。截至 2020年末，国家能源集团、华润电力火电装机均达 74% ，华能集团、华电集团、大唐集团也在 70%左右。除国投电力， “五大四小”发电集团均明确提出了十四五时期的装机目标。国家能源集团规划十四五期间新增新能源装机 7000-8000 万千瓦；华能集团规划到 2025 年新增新能源装机 8000 万千瓦以上；大唐集团提出，到 2025 年非化石能源装机要超过 50%；华电集团力争十四五期间新增新能源装机 7500 万千瓦；国电投规划 2025 年清洁能源装机比重提升到 60％；华润电力表示，十四五期间新增 40GW 可再生能源装机；三峡集团提出，未来 5 年新能源装机达到 70-80GW；中广核预计十四五末，境内新能源在运装机容量突破 40GW。

整体来看，“五大四小”电力集团普遍提出了较高的清洁能源增长目标，有望带动旗下各电力企业的装机规模高增。在占比方面，华电集团、国电投等所提出清洁能源装机占比均不低于 50%。在增量方面，根据公司规划及上述测算，五大发电集团十四五期间合计新增新能源装机约 327GW，较2020 年末的增幅达 172%。

投资建议

新能源运营行业是高景气的优质赛道，有望孕育大市值龙头。一方面，在碳中和等政策驱动下，叠加行业自身成本不断下降，风光未来装机增长将保持高景气，我们预计 2020-2030 年，风电、光伏累计装机容量 CAGR 分别为 9%、15%；2020-2050 年，分别为 6%、9%。另一方面，存量补贴逐步解决，行业迎来平价大时代背景下，行业自身的降本增效成为驱动行业长期成长的核心因素，现金流、盈利能力和成长性都将得到明显改善，估值有望提升。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】 【福能股份】 【晶科科技】【太阳能】【节能风电】等。

风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；补贴资金持续拖欠等