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2021年08月11日发布

行情回顾：3-7月贯穿国货主题，板块全面开花行情亮眼。

H股：特殊事件催化运动龙头高成长造就戴维斯双击。3/24事件中运动成为最显著受益细分子行业，各品牌Q2流水超预期，7月以来安踏、李宁、特步发表的中报盈利预喜/5年战略目标等也进一步上调21全年以及中长期发展空间预期，带来戴维斯双击。

A股：年内涨幅靠前标的都伴有低估值+基本面显著改善逻辑。典型如电商超预期+整体运营管理提效的太平鸟、欣贺股份、锦鸿集团，以及强基本面带来估值修复的比音勒芬、报喜鸟、地素时尚等。

当前观点：当下是国产服装品牌最好的时代，看好国货抢占海外品牌市场份额。

1）产品力：多年学习和进化下产品设计更国际化（深度合作国际一流设计师，设计理念、风格全面升级）、年轻化（消费者画像全面更新，拥抱Z时代）、民族化（与中国文化结合，深度挖掘国潮元素），叠加绑定全球一线供应商，原材料/面料创新频出，供应链质量及反应速度持续提升，龙头在品质、功能、时尚度都有飞跃。

2）零售管理：渠道扁平化以及进一步进化的DTC改革，管理数字化、精细化（强调ERP系统铺设，重视订货准确率、售罄率、零售折扣、库销比把控，建立CRM进行系统性客户管理、并加强区域内、区域间货品调动灵活性）、线上线下一体化（重视线上新品占比提升，并重视抖音为代表的新渠道流量），让国货品牌在渠道运营效率迅速追赶甚至超越海外竞品。

3）品牌力：3/24事件以及7月末鸿星尔克事件密集点燃国货消费热情，顶级流量明星的青睐、国际时装周及大型活动、赛事的加倍露出让国货品牌收获更年轻、更广泛的消费者群体，为中长期竞争力提升、抢占海外品牌市场打下基础

标的：聚焦基本面扎实、提效成果释放的国货龙头。重点推荐：1）长期受益国货崛起的运动服饰赛道龙头，安踏体育、李宁、特步国际；2）产品力持续提升、经营效率连年上行的羽绒服龙头波司登、快时尚龙头太平鸟；3）产品力突出、渠道扩张计划明确、渠道提效持续进行中的高端服饰龙头比音勒芬、欣贺股份、地素时尚、报喜鸟；4）同时提示关注九牧王、奥康国际等在各自细分品类发力产品、品牌及渠道形象革新的品牌在未来2年的发展潜力。

风险提示：（1）终端消费需求波动；（2）多品牌运营不及预期