理工酷

2021年08月13日发布

投资要点

投资逻辑：近两年，洗地机呈现出爆发式的增长态势，在清洁电器中的占比从不足1%迅速提升到了10%以上。本文将从洗地机的产品功能、应用场景以及技术迭代等方面分析洗地机走红的原因以及探讨未来发展空间。我们认为洗地机较完善地融合吸尘及拖地功能，提升劳动效率，且清洁效果优秀，渗透率还存在进一步提升的空间。

为什么洗地机市场呈现爆发式增长？根据奥维云网数据显示，2020年洗地机线上、线下销售额分别达到了12.8亿元和1亿元，同比增长1885%和4632%。我们认为洗地机市场规模呈现爆发式增长的原因有三：（1）消费者对于拖地的需求较强，洗地机契合了消费者需求；（2）疫情下人们居家防疫，一方面防疫催生清洁需求，另一方面外出减少，线上休闲时间增多，洗地机利用线上流量集中推广，消费者认知大幅提升；（3）洗地机具备扫拖洗一体的功能，在现有产品中清洁效果最好。整体来看，洗地机、吸尘器和扫地机三种产品在实际运用中各自占据优势，相互之间存在一定的不可替代性。长期来看，不考虑售价以及人工成本的情况下，我们认为未来家庭清洁电器中，三类清洁产品将可能并存。但是考虑到消费者的“拖地”需求，我们认为洗地机能够更好的满足消费者需求，未来洗地机有望逐步超过吸尘器在国内的渗透率，和扫地机并列清洁电器两大子品类。

市场参与者增多，添可份额一骑绝尘。随着洗地机规模的不断扩大，市场竞争逐步加剧。2020年洗地机线上渠道品牌数量由2019年的5个增加到15个，销售均价也略有下调。根据奥维云网数据显示，2021年3月洗地机线上均价为2946元，同比下降9.8%。现阶段，我们认为均价下降会使洗地机覆盖更多消费群体，产品加快下沉或将助益洗地机市场快速放量。随着市场参与者的增多，市场集中度略有下降，但仍然保持较高的集中度。其中洗地机领军品牌添可仍然占据市场近70%的份额。随着市场参与者的增多，品牌集中度或将有所下降。但是头部企业具备深厚的品牌积淀以及丰富的专利技术储备，将持续保持市场份额领先。市场后入者仍然可以通过差异化竞争，受益于行业规模放量获得增长。

对标吸尘器市场，长期成长空间广。根据Euromonitor数据显示，2019年美、韩、英、日四国的吸尘器百户保有量已经达到了80台以上，而中国大陆的百户保有量仅为8台。参考美国吸尘器的渗透率，我们认为，长期来看洗地机有望成为国内类刚需产品之一，未来渗透率有望超越吸尘器成为国内清洁电器的重要子品类。我们认为洗地机更加符合消费者多元化的清洁需求，相较于吸尘器，产品应用场景得到进一步的拓展，能够在一定程度上实现对于吸尘器的替代。此外，洗地机凭借优质的产品力，也将推动整体清洁电器市场规模快速增长。我们针对国内市场需求做了简单的测算，仅考虑国内城镇家庭，假设在2025年洗地机渗透率达到10%时，国内洗地机销量将达到万台，市场规模将968达到276亿元，相较于2020年的市场规模，5年复合增速将超过80%。

投资建议：洗地机作为改善生活质量的家电产品之一，在消费升级趋势下未来市场空间广阔。短期来看，随着市场参与者差异化竞争，具备较高性价比的产品推出，产品均价或将下调进一步推动市场放量。头部企业先发优势明显，将持续保持市场份额领先；市场后入者也能通过差异化竞争获得增长。目前来看，各个企业具备不同的优势，我们推荐关注：（1）品牌积淀深厚，产品竞争能力较强，渠道铺设完善的清洁电器龙头企业科沃斯（603486）；（2）专利储备丰富，技术实力较强，加快优化渠道布局的老牌清洁电器企业莱克电气（603355）；（3）全球化资源协同发力，北美清洁电器龙头企业JS环球生活（1691.HK）。

风险提示：人民币汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。