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2021年08月16日发布

核心逻辑

需求端：采用两种测算方式，25年全球锂需求量约为150万吨

方式一：按锂下游四大应用场景，25年全球锂需求148万吨（CAGR=31.95%）。2025年中国新能源汽车产量788万辆，全球新能源汽车产量1879万辆（CAGR=41.89%）。25年全球动力电池锂需求107万吨（CAGR=46.24%）、消费电池锂需求8.92万吨、储能电池锂需求20.44万吨（CAGR=50.7%）、传统工业锂需求11.59万吨。

方式二：按锂中游正极材料和六氟磷酸锂产能/产量，25年全球锂需求150万吨（CAGR=32.31%）。25年全球三元正极规划产能267万吨、全球磷酸铁锂正极规划产能219万吨、全球六氟磷酸锂规划产能25万吨。我们预计全球正极材料产能将从20年的160万吨增至25年的547万吨（CAGR=27.87%）。

供给端：25年全球锂供给量118万吨

海外短期内供给增量有限，长期看复产和投产进度。海外锂矿21年供给增量来自Greenbushes、Marion、Cattlin和Pilgangoora，Altura四季度复产，海外锂矿预计21年产量19.1万吨，22年产量23.1万吨。南美盐湖21年最大供给增量来自Atacama，年底前将形成12万吨碳酸锂产能，南美盐湖预计21年产量15.5万吨，22年产量21.4万吨。

国内短期盐湖为主要供给增量，长期锂云母为重要补充。四川锂辉石矿资源储量低、扩产进度慢，锂云母矿近年来技术突破+成本下降有望成为重要补充，预计国内锂矿21年产量5.9万吨，22年产量10万吨。青海盐湖起步早，察尔汗盐湖现有产能4万吨/年，远期规划7万吨/年，国内盐湖预计21年产量7.5万吨，22年产量9.1万吨。

供需平衡：21-25年持续紧平衡，且不排除21-23年供需缺口超预期放大。

按方法一，21-24年随着全球新增产能的陆续投放，锂供应短缺不超过10万吨，到25年供需缺口扩大至29万吨。按照方法二，21年锂供应短缺就达到了14万吨，25年供需缺口扩大至31万。

两种测算方法对应25年总量需求基本一致，不同的是方法二，正极材料厂商21-23年三年时间通过大规模产能投放抢占市场份额的方式或将造成这三年锂供需缺口的超预期放大。

投资建议&投资标的

资源是第一逻辑，有矿的且自给比例高的仍是首选，背后对应的逻辑是能出业绩有估值且业绩弹性大。龙头首选天齐锂业，其次赣锋锂业；弹性标的首推永兴材料等；盐湖可选标的西藏矿业、西藏珠峰等。

风险提示

碳酸锂价格涨幅不达预期；澳洲锂矿复产产能投产进度超预期等。