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2021年08月20日发布

对工业金属领域，之前我们研究了铜，这次来研究铝。并且，我们将研究重点环节，锁定在铝产业链（铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材）中的电解铝环节。

电解铝，是个高耗电行业，每吨电解铝需要消耗1.4万吨电，电力成本占总成本比例为35%-40%。

电解铝还是个高碳排放行业，电解铝基本都依赖煤电发电（煤电占比88%），而煤炭又是碳排放大户，因此，电解铝的碳排放量高达4.13亿吨，占我国碳排放总量的3%。

所以，在2017年供给侧改革中，电解铝的产能天花板被限定为4500万吨，基于2020年已有产能4380万吨，未来供给增长十分有限。加之，电解铝产能所在地（如内蒙、云南等）会有限电措施，因而导致供给出现波动。

限电+产能扩张受限+卫生事件影响，三重压力之下，催化行业出现变动：截至2021年8月，铝价不断上涨，沪铝价格触及20305元/吨，再创十年来新高，带动电解铝利润空间不断释放。

那么未来，铝周期如何演绎？电解铝行业什么样的公司更有竞争力？是我们本篇核心讨论的内容。

从近期的业绩情况来看：

神火股份，2021年中报，实现营业收入155.11亿元，同比增长85.74%，归母净利润14.63亿元，同比增长606.21%。

云铝股份，2021年一季度，实现营业收入101.1亿元，同比增长68.69%，归母净利润6.82亿元，同比增长276.86%。

中国宏桥，2021年Q1，实现营业收入251.93亿元，同比增长30%，归母净利润36.65亿元，同比增长224.91%。

天山铝业，2021年中报，实现营业收入146.51亿元，同比增长23.83%，归母净利润19.83亿元，同比增长203.48%。

从Wind机构一致预期来看：

神火股份、云铝股份在2021年保持收入和利润的高速增长，四家公司在2022年均有所放缓。