理工酷

2021年09月02日发布

一、普钢本周观点

1、需求边际回升，供给低位延续，库存拐点前移。随着高温天气消退和国内疫情逐步受控，室外建筑工程项目开工明显增加， Mysteel调研的162家施工企业项目开工率为76.89%，环比上升18.48%，带动建材市场量价齐升，近期水泥价格逐渐走强，本周全国建筑钢日均成交量也上升7.5%，钢材五大品种消费量增加12.6万吨，旺季临近，需求边际好转。而供给延续低位，五大品种产量环比下降2.7万吨，绝对量较2020年同期下降78.3万吨，比2019年低25万吨。供增需减趋势下，今年第二次库存拐点较往年前移，截止本周库存已连续3周下降，较一般年份提前3-4周（2020年拐点为9月4日），库存同比由7月9日增43万吨，转为本周下降92万吨。短期来看，预计库存去化斜率不会有明显放大。一方面从7月份工业企业利润看，相关下游行业仍面临着利润增速放缓，高成本转嫁难，价格传导机制不畅的困局；另一方面部分行业受外部因素扰动陷入阶段性低谷，如今年以来，持续的芯片短缺制约着汽车生产，未来产能释放仍取决于半导体主产区的疫情控制和芯片厂商供给的能力提升。受终端客户资金紧张影响，表征机械行业景气度指数CMI环比下滑2.16%，同比下滑18.61%，创近四年来同期新低，市场下行风险加大。不过从供需匹配的角度看，预计四季度钢价仍有较大的上行可能。当前供给水平，无论是钢联口径（五大品种周产量比20219年同期降3.7%）、中钢协口径（重点钢企8月前两旬粗钢日均微增1.9%），还是统计局口径（7月份粗钢产量比2019年同期微增1.8%）均与20219年持平，后期随着限产范围扩大，产量仍将继续收缩，在上期周报提到，今年下半年的政策内产量上限为47543万吨，较2019年下半年的50417万吨，下降2874万吨。而需求侧，即便是市场普遍悲观的房地产，在总量上仍要强于2019年。今年1-7月，房地产开放投资完成额8.48万亿元，（比20219年同期，下同）增长12.7%；累计施工面积89.18亿平方，增长12.3%；竣工面积4.17亿平方，增长11.9%；市场最为担忧的新开工面积也仅下降5.4%。作为国民经济支柱性行业，政府财政收入主要来源，现阶段房地产市场依然保持较大体量，在经济新旧动能转换之初，仍将维持较强韧性。进入8月份专项债提速（机构统计8月单月发行量将超万亿元），未来基建端发力可期，国家针对中小企业的纾困政策近期有望出台，终端在资金问题缓解后，需求将大幅改善。从季节性规律看，受日益明显的全球变暖影响（高温多雨天气持续时间延长、冬季偏暖），近几年钢市有旺季后移的迹象，传统意义上的“金九银十”更多体现为“金十银九”，而年中钢价高点往往落在11月中下旬。

2、宝钢2021H1利润达205亿元，经营业绩刷新历史纪录。 8月28日，宝钢股份公告称， 2021H1利润总额205亿元，同比增长253%，归属上市公司股东净利润150.79亿元，同比增长276.74%， ROE为7.9%，同比提高5.66个百分点，每股收益0.68元，同比提高2.77倍。值得注意的是， Q2利润达到创纪录130亿元，根据钢厂利润模型跟踪， Q3中7-8月份主要品种利润均值仍好于Q2，而9月份随着下游需求启动和矿价低位运行，钢企利润仍将维持较高水平。从产量看， 2021H1宝钢股份的钢产量2622.5万吨，比2020H1增加276.8万吨，宝武董事长在二季度工作会议上指出“要坚决执行限产令”，预计2021H2将减产276.8万吨，同时还提出要采取多项措施“确保下半年减量不减效”。同日，宝钢股份在2021年半年度利润分配方案中，表示将每股派发现金红利0.35元（含税），合计分红7646619475.25元（含税），现金分红比例占中期合并报表归属母公司净利润的50.71%。中长期看，在碳达峰碳中和的减量发展背景下，随着行业集中度提升和产业结构优化，头部企业将充分受益，板块权益市场收益率将中枢抬升。

3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注下半年受减产影响小的企业，太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。