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2021年09月02日发布

今天，我们对海底电缆产业链的近况做一些跟踪，海底电缆，属于风电产业链。

东方电缆——2021年半年报，实现营业收入33.87亿元，同比增长59.57%，归母净利润6.37亿元，同比增长74.43%，海缆业务快速发展，推动业绩高增长。

中天海缆——2021年8月30日科创板IPO终止，无中报业绩，根据母公司中天科技中报，2021年上半年，实现收入39.4亿元，同比增长37.8%。

从机构对行业的增长预期来看：

东方电缆——2021-2023年，wind机构一致预测收入规模为71.7亿元、82.6亿元、94.82亿元，同比增速分别为41.92%、15.19%、14.81%；归母净利润分别为13.75亿元、14.47亿元、16.55亿元，同比增速分别为54.93%、5.3%、14.34%。

中天海缆——无。

海缆按功能主要分为三类：海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆。其中，海底光缆主要受全球流量增长驱动；海底电缆和海底光电复合缆的驱动力主要为海洋风电、跨国电网互联、海洋油气开发以及偏远海岛输电的需求量，应用在海上风电的海缆目前主要是海底光电复合缆，具有电力传输和光纤信息传输的双重功能。

我们重点看用于海上风电的海底电缆，它是海上风电与陆上风电的主要差别赛道，约占海上风电投资的8%-10%。

产业链参与者有：

1）上游——原材料，主要包括铜杆（电解铜）、铝杆、合金铅锭、铝带、钢丝等金属材料，以及绝缘料、护套料、半导电屏蔽料等化工原材料，直接材料占营业成本的比重均在90%以上。其中，铜杆（电解铜）、铝杆占比较高，对成本影响较大。

铜、铝属于大宗商品，且具有一定的投资属性，受市场供需、投资者情绪等因素的影响，价格波动风险较大，一般采取套期保值等方式对冲风险。（对铜、铝、锌产业链，我们在产业链报告库中，有过详细研究，此处不详述）

2）中游——为海缆供应商，由于海底的环境复杂且海水具有强腐蚀性，海缆相较于陆上电缆技术更复杂，生产流程相比陆上高压电缆的生产多了约50%的工艺流程，参与者较少。

全球来看，主要参与者包括普睿司曼（意大利）、耐克森（法国）、安凯特（丹麦）、古河电工和住友电气（日本）；国内海上风电的海缆已基本实现国产替代，主要包括东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份等。

3）下游——主要客户，为国家电网、南方电网下属各省（自治区、直辖市）电网公司（含电力三产公司）及海上风电投资建设企业，代表公司有中广核、三峡新能源、大唐能源、中国电建等。

此外，海上风电的施工还涉及安装船、起重工程船等，建造单位有振华重工、中远海运重工。