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2021年11月12日发布

元宇宙发展的最关键的部分在于元宇宙的载体与内容，即“我们如何构建元宇宙？”与“元宇宙中有什么”。尽管如此，元宇宙的载体与内容这两个概念仍十分宽泛。人们对于元宇宙的构想十分多元且抽象，我们希望通过十个具体的问题及研究，将抽象的元宇宙具象化。

核心观点：十问元宇宙

1.什么是元宇宙？可以总结多元技术发展方向。

2.元宇宙的架构？基础设施、终端硬件、软件与技术、应用、内容载体与经济系统。

3.元宇宙的发展模式？循序渐进。

4.元宇宙的渗透路径？我们距离元宇宙的距离？游戏/艺术-工作-生活。

5.元宇宙时代有哪些确定性趋势？技术的演进将成为元宇宙时代的确定性趋势。

6.元宇宙在产业端如何发挥价值？工业元宇宙的终局：强大的功能（软件）+完美的协同（平台及操作系统）。

7.元宇宙是否需要区块链？需要首先理解区块链的技术特性，同时不能跳脱于区块链自身发展的趋势。结合区块链的技术特征与发展趋势，我们不妨探索元宇宙与区块链深度协同的可能。

8.元宇宙是否需要去中心化？在去中心化概念下，有效的监管和治理仍可存在。

9.元宇宙是否需要NFT？取决于元宇宙的开放程度。我们认为，在元宇宙的发展过程中，会同时存在开放式与封闭式两种路径。开放式路径类似Roblox的路径，通过激励参与者运行社区与生态；封闭式路径类似Meta的路径，通过公司运营不断提升元宇宙体验。如果采用开放式路径，则需要元宇宙运营方建立完善的激励机制（参考Roblox、Sandbox或区块链社区中的各种DAO），在这种情况下，元宇宙大概率需要NFT。

10.元宇宙时代，互联网形态是否会发生变化？基于元宇宙的发展，互联网的协议可能发生改变，互联网会针对于打造可信化的数字底座进行演进。而区块链技术也在攻克自身的缺陷：交易吞吐量低、与外界沟通困难等。

投资建议与投资标的

元宇宙可以总结许多技术的发展趋势，因此很多技术可以“无缝”纳入元宇宙的范畴。但元宇宙的技术发展仍需要较长的时间，短期内VR/AR端是厂商布局良机。长期来看，元宇宙的生态与基础设施会相互促进，但产业端所设想的元宇宙时代仍有较长的距离。

短期内建议关注区块链基础设施建设的机会，代表厂商包括中国电信(601728，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、华为公司等。

风险提示

各项技术发展不及预期；元宇宙生态建立不及预期；用户留存率下降；元宇宙、NFT渗透缓慢；元宇宙、NFT合规风险；NFT缺少成熟估值体系