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2021年08月02日发布

算力是元宇宙最重要的基础设施。构成元宇宙的图像内容、区块链网络、人工智能技术都离不开算力的支撑。元宇宙并不是网络游戏，但与游戏类似的是，元宇宙是一个承载活动的虚拟世界。算力支撑着元宇宙虚拟内容的创作与体验，更加真实的建模与交互需要更强的算力作为前提。游戏创作与显卡发展的飞轮效应，为元宇宙构成了软硬件基础。以算力为支撑的AI技术能够辅助用户创作，生成更加丰富真实的内容。依靠算力的POW（工作量证明机制）是目前区块链使用最广泛的共识机制，算力的护城河保障着数字世界的去中心化价值网络。

云游戏通过改善现有的游戏运算架构，能够解决低门槛高体验的难题。云游戏是以云计算为基础的游戏方式。游戏在服务器端运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传送给用户，用户所使用的设备终端，只需具有基本的视频解码能力和网络连接功能即可体验云游戏。而云游戏通过将计算与显示分离，降低了设备门槛。打破了平台的限制，PC、主机游戏均可在移动平台上进行畅玩。云游戏技术要求高，经过数年发展已趋于成熟。云游戏主要有5个核心技术：GPU服务器、虚拟化、音视频技术、实时网络传输、边缘计算。目前各核心技术均已趋于成熟，云游戏的落地未来可期。

5G、边缘计算和智能网卡的发展能够优化云游戏的延时和稳定性，大大提高云游戏的体验。在云游戏中，玩家的每个输入都必须返回上游到游戏引擎，计算云中的游戏图形变化，将其编码为视频，然后将其发送回游戏玩家。这个过程被称为交互延迟，而正常情况下对于每个玩家的操作反馈应该是即时和连续的。5G和边缘计算能够在网络传输和稳定性上进行优化，改善云游戏的交互体验。而DPU智能网卡通过改进服务器端的运算架构，减少数据处理的延时。

元宇宙或催生新的硬件市场。私有云游戏是指通过局域网内的算力运算，并将图像传输至终端。游戏库位于用户本地，用户本地的高性能算力设备充当数据中心进行内容分发，以用户自有的Wi-Fi和运营商5G网络为传输介质，第一方或者第三方软件为终端实现的游戏串流体验。游戏、挖矿、家用AI的共同需求可能在硬件端实现统一，与区块链经济的结合可能产生新的硬件机会，诞生类似于“元宇宙矿机”的全新硬件设备。

投资建议：围绕算力重构，重视硬件机会。算力作为元宇宙最重要的基础设施，元宇宙将推动算力发展：第一，由虚拟世界驱动的算力需求增长；第二，算力分布的结构性升级。算力架构的升级将是元宇宙的投资机会之一，推荐关注算力终端设备、网关设备、边缘计算设备和云游戏商业模式的发展。重点标的：（1）边缘计算：光环新网、顺网科技、广和通、美格智能；（2）IDC：浪潮信息、宝信软件、数据港、奥飞数据、英维克；（3）智能网卡：英伟达、英特尔；（4）通信基建：中兴通讯；（5）终端设备：紫光股份、星网锐捷；（6）芯片及通信模组：乐鑫科技、博通集成、新易盛、中际旭创、天孚通信

风险提示：技术创新不及预期；区块链政策监管风险。