理工酷

2021年11月02日发布

技术进步，产品迭代结构持续优化。自Wolfpseed在2011年推出业内首款SiCMOSFET以来，过去十年受限于SiC电力电子器件价格、晶圆质量、工艺技术等限制，始终没有被下游大规模广泛使用。当前在技术层面，SiC衬底位错密度下降，SiC功率晶体设计不断迭代，产品性能，可靠性持续提升；主流晶圆尺寸由4英寸向6英寸过渡，领先厂商已经在大力扩产8英寸，主流产品从SiC二极管转变为SiCMOSFET。

SiC成本下降迎来价格甜蜜点，下游应用市场快速打开。成本层面，SiC电力电子器件价格进一步下降，根据CASA，Mouser，从公开报价来看，1200VSiCSBD与同类Si器件的差距约4.5倍。根据CASA调研，1200VSiCSBD实际成交价与Si器件价差已缩小至2-2.5倍之间，已经达到了甜蜜点。若考虑系统成本（周边的散热、基板等）和能耗等因素，SiC产品已经具备一定竞争力，随着产业链技术更加成熟和产能不断扩充，未来在下游新能源汽车、光伏逆变、消费类电子等市场应用有望加速渗透。

汽车电子驱动SiC需求，我们测算2025年汽车逆变器需求弹性中枢可带来5965亿美元市场！新能源汽车高速发展，成为SiC电力电子器件需求快速增长的重要驱动力。SiC功率器件已经历从PFC电源到光伏的应用发展，未来十年新能源汽车、充电设施、、轨道交通等将是主要推动力。根据Yole，到2025年新能源汽车用SiC功率器件市场规模将达到15.5亿美元，2019-2025年CAGR38%，充电桩增速更是高达90%。特斯拉Model3和国内比亚迪汉率先在电机控制器中应用SiC模块。我们对新能源车用SiC需求规模弹性进行测算，预计2025年仅逆变器对SiC需求就有望打造5965亿美元市场，车用SiC即将开启黄金十年！

全球龙头Wolfspeed战略转型聚焦第三代化合物半导体。CREE近两年先后剥离照明及LED产品业务，2021年10月，公司更是正式更名Wolfspeed，彰显未来发展第三代半导体信心。公司具备SiC垂直产业链能力，营收连续五个季度环比提升，近期与通用汽车签订战略供应商协议，未来公司碳化硅器件将赋能通用汽车电动汽车动力系统。Wolfspeed未来五年10亿美元扩产SiC等三代半核心业务，2022H1有望全球率先实现8英寸SiC晶圆投产。公司1）专利优势；2）规模优势；3）技术优势；4）车规级产品认证壁垒，并且科锐全产业链模式有利于加快研发及产业化，加速扩产、把握品控、提升交货力，巩固市场地位。

三安集成化合物板块全面开花。2014年三安光电成立三安集成，布局化合物半导体；2017年投资南安项目；2020年长沙投资SiC项目。长沙SiC项目涵盖长晶—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装产业链，投资总额160亿元。三安集成目前已形成SiC垂直产业链布局。2020年12月，公司成为国内首家完成SiCMOSFET器件量产平台打造的厂商。2021H1三安集成实现营收10.2亿元（不含泉州三安滤波器实现营收1242.6万元），同比大幅增长170.6%，Q2营收6.1亿元，环比增长48.4%，Q3收入6.5亿元，同比翻倍以上增长。

国内SiC产业链加速布局。国内SiC产业链布局如火如荼，凤凰光学近期公告拟通过定增收购国盛电子和普兴电子100%股权。国盛电子及普兴电子是国内领先的硅外延材料供应商，碳化硅外延材料也已具备量产能力。目前SiC产业链中重要的衬底环节，除了三安光电深度布局，天科合达和山东天岳已在全球范围内占据一定份额，未来随着产业链上厂商持续进行产品研发及产能扩张，国内厂商在SiC时代将加速追赶外资厂商，拉近距离

高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）碳化硅产业链：衬底、外延、器件、模组；2）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；3）半导体代工、封测及配套服务产业链；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。

风险提示：化合物半导体进展不及预期，下游需求不达预期，行业竞争加剧风险。