理工酷

2021年05月30日发布

5G建设复苏叠加数据中心快速发展，光模块需求提振，业绩有望恢复高增

光模块是光通信器件的基石，在光通信领域中主要进行光电转换。经历了多代变迁，技术相对成熟，并逐渐向高速、小型、低耗、远距、和热插拔方向发展。近年来，5G网络对于光模块提出更高要求，前传光模块将从10G升级到25G光模块，城域网从10G/40G升级到100G，骨干网从100G升级到400G。大型数据中心带动100G光模块迅速增长，同时400G光模块也将大规模应用。得益于下游5G建设的进程的即将复苏以及大型数据中心的快速建设需求，我们认为全球光模块需求端有望全面提振，带来光模块行业的业绩高增长复苏。

全球光模块市场预计将持续增长，400G光模块高需求或将持续释放

数通高速光模块一直是海外互联网公司的布局重点：Google在2018年前便已经开始部署2*200G模块，采用OSFP封装；Amazon在2019年第三季度逐渐释放400GQSFP-DD小批量需求；2020年在亚马逊需求逐渐释放背景下，400G实现了出货量的季度环比提升，全年出货量约80万只，我们认为随着400G工艺逐步成熟，相关厂商向400G光模块升级的需求有望加速，2021年400G或将加速放量，考虑海外互联网公司的资本开支增长延续，400G光模块全球出货量有望突破200万只，成为数通市场主要增量。

光模块行业弹性大估值消化能力强，同时传输必需品确定性带来估值溢价

对电信市场而言，在无线侧，每个基站对应的光模块不受基站的配置和所属频率影响，只与基站数强相关；同时随着数据流量的增长，传输侧的光模块也需要同步速率升级，因此光模块是5G产业链弹性最高板块，量价齐升带来高速光模块5G业绩有望大幅提升，估值消化能力强；同时数通市场有望与电信市场需求基本同步，传输必需品确定性强，可进一步享受市场高估值溢价。考虑后续中国广电和中国移动共建共享700M网络（频率堪称黄金频率，5G信号比2G信号还要好），光模块高景气有望延续数年；同时数通业务光模块的发展与海外互联网公司的资本开支有一定关系，随着海外互联网公司的资本开支的企稳回升，带来数通业务光模块的复苏，特别是400G产品的放量将进一步推动光模块厂家的业绩高增，国内光模块行业中优质公司或将受益。

推荐标的：

中际旭创（300308）、剑桥科技（603083）、新易盛（300502）：

数通业务光模块主力军；

光迅科技（002281）：估值合理，光芯片持续推动；

天孚通信（300394）、太辰光（300570）：光器件优质供应商。

风险提示：市场竞争加剧风险；新技术不确定性较强；中美贸易摩擦风险。