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2021年11月02日发布

本周组合：国茂股份、迈为股份、中际联合、联赢激光。

上周组合：上周我们推荐组合：国茂股份、景津环保、迈为股份、中际联合。截止2021年10月31日周区间涨跌幅+9.90%，同期机械设备申万指数涨跌幅-1.48%，同比跑赢设备指数。组合开始至今组合累计收益率39.39%，跑赢沪深300指数42.56pct，跑赢申万机械指数37.05pct。

本周核心观点：继续看好“专精特新”条线投资机会，重视风电板块投资机会。一方面在“专精特新”条线中相对传统的赛道，公司估值体系长期因为流动性原因被系统性低估，此次有望提升;另一方面随着关注度提高，公司获得资源能力增强，订单业绩增速中枢向上。具有“专精特新”特点的中型市值公司也应引起关注，尤其对于稀缺性强、卡位关键的优质公司，应当给予“稀缺性溢价”。近期，“千乡万村驭风计划”、“风电大基地”等政策利好持续催化，预计“十四五”期间风电装机景气度持续提升，风机大型化及零配件核心厂商将充分受益，建议重点关注。

本周主题：机械行业三季报综述

收入角度（采取CS机械指数成分股的样本数据，下同）：2021Q3板块实现营收4,464亿元，同比+8.3%，增速出现边际放缓，所有CS机械二级子板块营收增速均呈现增速放缓趋势，其中工程机械板块单季度营收出现4.2%的下滑，运输设备板块增速降至6.4%，一方面反映宏观经济的增长压力，另一方面也是因为去年高增长基数的影响。归母净利润角度：2021Q3板块实现归母净利润330.5亿元，同比+1.5%，增速呈现边际放缓趋势，所有CS机械二级子板块利润增速除了通用设备降幅略有收窄之外，其他板块均呈现增速放缓趋势，其中工程机械板块单季度出现33.6%的下滑，仪器仪表业绩同比下滑12.0%，通用设备和金属制品单季度归母净利润也出现个位数的负增长。这里除了反映收入端增速放缓的情况之外，原材料涨价、运费等因素对行业的盈利性也有一定影响。毛利率角度：2021Q3板块毛利率22.6%，同比-1.6pct，下滑明显的二级子板块主要是工程机械（同比-4.0pct）、金属制品（同比-3.7pct）、专用设备（同比-2.2pct）板块，预计主要与需求弱化及原材料上涨有关。从环比角度，2021Q3毛利率环比2021Q2已经出现提升，主要与相对高毛利率的专用设备、仪器仪表等板块收入增速更快所致，纵向来看，运输设备毛利率环比提升2.0pct，通用设备毛利率持平，仪器仪表毛利率略降0.1pct。期间费用率角度：2021Q3板块期间费用率14.3%，同比-1.1pct，除了仪器仪表，其他子板块的期间费用率同比均呈现下降趋势，其中金属制品-2.5%，运输设备-2.2pct，专用设备-2.0pct。板块期间费用率的走低主要因为财务费用率降低明显，2021Q3机械行业财务费用仅25.1亿元，同比降57.9%，所有二级子板块财务费用绝对值均呈现降低，或反映企业偏悲观的经营预期，借款有所收缩。2021Q3末板块负债率为54.1%，同比-1.5pct，环比-0.9pct。

专用设备：2021Q3，光伏（营收yoy+96.0%）、锂电设备（营收yoy+47.7%）表现强势；运输设备：2021Q3营收同比转负，环比增速下滑；通用设备：2021Q3,激光加工设备（+64.7%）、服务机器人（+31.6%）表现强势；工程机械：需求偏弱，增速及毛利率呈现环比下滑趋势。

风险提示：国内需求持续偏弱，原材料价格持续上涨，海运费继续增加等风险。