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2021年10月31日发布

锂电行业三季报陆续披露，高增长趋势不减

锂电各环节陆续发布三季度业绩，在需求高涨的背景下装机量出货量同比大幅增长环比持续攀升，但短期供需错配导致上中游材料价格高涨，相关受益企业业绩延续高增长。电池厂普遍毛利率承压，但出货量大幅上升仍显示出增长势头，尤其是宁德时代，毛利率环比小幅提升，凸显其供应链管控能力、研发投入产出能力、市场技术引领者地位。三季报业绩反映出锂电高景气度、高增长且向上趋势不减，目前锂电产业链重点标的对应的22年平均估值约为46倍，考虑到高增长的确定性，估值仍有向上空间。

成本传导及建立有效合理的金属联动定价机制更利于产业链健康发展

整车厂资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高；电池厂成本传导更利于资源优化配置从而致力于技术进步提升全球竞争力，长期锂电成本曲线下降及产业链稳步发展才能持续推动新能源车渗透率提升及各环节利润合理化，所以短期高昂成本传导及建立有效合理的金属联动定价机制都对于产业是进步有利的方向。建议关注电池厂、供需紧张及高技术环节，如锂、铜箔、磷酸铁、铁锂及高镍正极、负极及石墨化等。

锂盐价格仍然上行，资源供需矛盾仍然紧张，战略自主可控，关注变化企业

由再次创新高的Pilbara精矿拍卖，不断上行的碳酸锂氢氧化锂现货报价，大厂间合约价格同样逐月走高，锂价仍有供需关系的支撑及上涨，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需矛盾仍然紧张。同时电池厂、正极厂、整车厂等多家公司持续加大了对国内外锂矿及冶炼厂的布局，反映出锂资源的稀缺性与重要性，锂资源自主可控是新能源产业链的战略需求，建议关注优质资源及有变化的企业。

投资建议：关注量利两条主线;从量的角度，建议关注具备全球竞争力市占率有望提升的细分行业龙头以及以磷酸铁锂和高镍为代表的高增速赛道：宁德时代、亿维锂能、德方纳米、容百科技、中伟股份、恩捷股份、天赐材料等；从利的角度，建议关注供需趋紧，利润率有望持续改善的环节及相关公司：科达制造、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、嘉元科技、诺德股份、星源材质等。

风险提示:新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；下游需求不及预期；产品价格下降超预期；原材料价格波动。