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2021年10月25日发布

事件：

美国时间10月20日，特斯拉（TSLA.O）发布2021Q3季报：多项数据再创历史新高，Q3交付量24.14万辆，同比大增73%，环比增长20%，已经连续6个季度刷新交付记录。特斯拉单季度收入、净利润、毛利率等也全部新高。

投资要点：

特斯拉浪潮再创新高。2019年，特斯拉集齐S·E·X·Y组合，我们预计Model3将对标BBA同级别燃油车销量，ModelY将成为月销最高SUV。目前Model3已累计交付超百万，畅销全球。特别是刚过去的9月，德国市场Model3超过了BBA同级别销量之和，中国市场ModelY第一次站上SUV月销榜首，特斯拉浪潮席卷全球。2020年，特斯拉上海工厂投产，产能爬坡不断刷新记录，疫情之下，我们预计特斯拉加速向中国工厂转变，2021年Q3特斯拉中国工厂销量占比全球超过55%，并承担欧洲市场Model3&Y供应，上海成为特斯拉全球交付和出口中心。2021年，Model3&Y加速切换磷酸铁锂电池，CTC/一体化生产超预期进展，特斯拉生产制造革命，我们预计新一轮特斯拉浪潮正在开启。

Q3业绩创新高，毛利率超预期。2021Q3公司营收137.57亿美元，同比+57%，环比+15%，其中汽车业务收入117.78亿美元，同环比分别+63%/+20%，占比总营收稳步提升至86%。公司整体毛利稳步提升，Q3达到36.60亿元，毛利率为26.6%，同环比分别+3.1pcts/+2.5pcts，其中汽车业务毛利率30.5%，均创历史新高。利润方面，扣除股权支付后的Non-GAAP净利润为20.93亿美元，同环比分别+139%，环比+30%，超过2020年前三季度之和。随加州工厂、上海工厂产能进一步提升，销量规模化扩大将进一步提升公司营收、毛利率。

特斯拉连续6个季度刷新交付记录。公司Q3单季汽车生产23.78万辆，同比+64%，环比+15%，全球缺芯影响下，实现逆势大幅增长。其中Model3/Y生产22.89万辆，同比+79%，环比+12%，ModelS/X生产8941辆，同比-47%，环比+282%。销售端，Q3共计交付24.14万辆，同比+73%，环比+20%，其中Model3/Y交付23.21万辆，同比+87%，环比+16%，ModelS/X交付8941辆，同比-39%，环比大幅提升近4倍。随着年底德国新工厂投产及新车型上市，公司汽车交付量有望保持50%的复合年均增长率。

特斯拉CTC、FSD引领产业浪潮。电池领域，特斯拉在研的CTC技术、4680电池技术预计首批搭载在新款ModelY车型，新车型有望2022年交付。自动驾驶领域，公司于10月启动FSD城市街道版推广，基于通过“安全性”衡量驾驶员的安全性和专注度得分，同时监控驾驶数据，用以完善FSD功能。软件服务层面，公司于Q3发布一款全新的移动应用程序，可同时为多辆车启用电话钥匙，并在车机应用中增加了迪斯尼、流媒体视频服务和街机射击游戏等内容。

行业评级及投资策略：芯片短缺、新冠疫情下，特斯拉产销持续高速增长，随着影响逐步缓解，特斯拉市占率有望进一步提升，我们预计公司2021~2023年销量分别为91万辆、136万辆，205万辆，新一轮特斯拉浪潮正在开启。维持汽车行业“推荐”评级。

重点推荐个股：看好特斯拉产业链，首推拓普集团、银轮股份，推荐旭升股份、爱柯迪、华域汽车、三花智控、福耀玻璃、均胜电子、双环传动，关注华达科技、和胜股份。

风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；汽车芯片短缺恢复不及预期；特斯拉销量不及预期。