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2021年04月28日发布

2021年Q1特斯拉销量达18.5万辆，GAAP净利润4.38亿美元，均创历史新高。

投资要点

特斯拉Q1销量/业绩均创新高

当地时间4月26日，特斯拉发布其2021年Q1季报，公司2021年Q1实现103.89亿美元，同比增长74%，GAAP净利润（扣除SBC后净利润）4.38亿美元，同比增长2638%。汽车业务实现营收90.2亿美元，同比增长75%，汽车业务毛利率达26.5%，较2019年同期的20.2%和2020年同期的25.5%均有提升，汽车库存周转时间由去年同期的11天下降至8天，持续改善。第一季度，特斯拉通过新能源积分交易获得的收入达5.18亿美元，创下新高。整体上看特斯拉Q1表现优异，多项数据创下历史新高，在高端车型S和X均停产的情况下（公司预计对盈利侧带来约2亿美元损失）汽车业务毛利率仍能维持较高水平证明随着国产Model3和Y国产化率达到90%，其盈利水平显著提升。

“电光储”一体将是主要发展方向

截至2021年Q1，公司已形成105万辆的电动汽车产能（得益于上海工厂的快速产能爬坡），柏林和德州工厂预计年内投产，2022年上半年为公司贡献至少20万辆的新增产能。自产电池工作还在稳步推进当中，目前加州Fremont工厂已具备10GWh生产能力，预计12-18个月后将会大批量生产装车。能源业务整体保持稳健增长，Q1光伏实现92MW装机，同比增长163%，储能实现445MWh，同比增长71%。同时公司计划未来客户选择安装光伏屋顶（SolarRoof）产品将必须与其户用储能Powerwall进行组合搭配，这样做有几方面考虑：①安装难度将显著下降，主要是因为光伏产生的能量将只会接入Powerwall，而Powerwall只会接入区域电网或者用户家里，省去了各种接线的难题；②通过绑定两种产品，特斯拉可以更容易地将光储一体产品进行标准化，有助于应对日趋扩大的市场。

投资建议

特斯拉Q1出色的结果充分反映出当前新能源汽车行业的高景气度，伴随美国拜登政府上台，民主党人希望通过打造全新的绿色经济来振兴美国经济，特斯拉作为美国电动车龙头将直接受益，同时LG等韩国企业在美国积极扩产，未来对锂电材料需求空间巨大，因此我们建议重点关注特斯拉供应链龙头企业，以及打入海外电动汽车供应链的龙头企业：动力电池企业【宁德时代】、【亿纬锂能】；上游锂资源龙头【赣锋锂业】，隔膜领域的海内外龙头【恩捷股份】、【星源材质】；正极材料厂商【当升科技】、【容百科技】；电解液及六氟龙头【天赐材料】；负极龙头【璞泰来】。

风险提示：1）全球新能源汽车推广不及预期；2）特斯拉销量不及预期。