理工酷

2021年10月25日发布

新能源：能源局再次通知“能并尽并”，产业链“开工率博弈”近尾声，年底抢装仍可期；继续坚定看好板块四季度机会，积极配置各环节龙头，优选利润兑现确定性高的环节/公司。

10月20日，国家能源局发布《关于积极推动新能源发电项目能并尽并、多发满发有关工作的通知》，对2021年度新能源发电项目并网接入工作做出指示。继2020年11月国家能源局首次提出“能并尽并”的提法之后（当时的背景是行业装机受到上半年疫情和下半年光伏玻璃价格暴涨的负面影响），2021版“能并尽并”政策如期而至（10/7周报中已作提示），时间上较去年早了半个月，内容上则在全国缺电的背景下增加了“多发满发”的要求（9月我国风光电力利用率均已达到98%左右）。

同时，能源局本周发布1-9月电力工业统计数据，前9个月光伏新增装机25.56GW（去年同期17.71GW，同比+44%），其中9月新增3.51GW（同比+38%），其中户用新增2.14GW（前9个月累计11.68GW，占全部新增装机的46%）。回顾2020年的国内光伏装机节奏，Q3月均新增2.5GW，进入Q4以后，10月/11月上升至单月4GW左右，并在最后的12月暴增至22GW，从而实现了全年48GW超过所有人预期的新增装机规模。

在近期产业链价格跳涨（显著且真实）、企业下调开工率及全年产销量预期（产业链纵向、横向博弈气氛浓厚且仍存变数）的消息甚嚣尘上的背景下，市场对全年装机预期能否达成的信心再次出现动摇，并一定程度上反映到了近期的股价波动上。然而，我们认为，国内今年的新增装机数据，有很大概率复制去年最后一个月大幅翘尾的情况；此外，在整个产业链价格处于高位（各环节额外囤货意愿较弱）的背景下，全年组件出货量/装机量仍然基本由硅料产量决定；因此，我们仍然坚定维持国内55-60GW、全球160GW+的装机量判断。

从产业链情况来看，10月的产业链“开工率下调”似乎并未对硅料、玻璃、胶膜等主要原材料价格产生明显压力，反而是终端中标价格普遍提升至1.9元/W以上。随着近期国家出手管控煤炭价格，一系列连锁反应传导后也有望令光伏主要原材料的价格产生一定松动（如工业硅已出现显著价格回调），组件端的成本水平和订单价格有望在11月重新达到令组件企业能够恢复正常生产的新平衡位置，年底两个月的产、销、装放量仍然可期！

继续看好四季度需求放量、估值切换背景下的板块机会，当前时点优选：1）利润率预期稳定、受益需求放量和储能爆发增长加成的逆变器/储能龙头；2）供应增长受限、2022年大概率仍为瓶颈、成本端工业硅价格回落的多晶硅料；3）2022年盈利改善弹性大、引领N型技术升级的一体化组件龙头；4）竞争格局优良的胶膜、玻璃等核心辅材龙头。

新能源车：特斯拉Q3财报继续强势，标续3/Y车型将全面铁锂化；芯片供应至暗时刻已过，10月前两周乘用车批售环比+10%进一步确认行业拐点。

燃料电池：1-9月燃料电池系统装机功率同比+55%达81.2MW，亿华通排名第一；佛山南海区发布燃料电池车推广方案，预计4年推广5000辆左右。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。