理工酷

2021年02月01日发布

市场波动加大， 把握超跌或被错杀的优质个股投资机会 ] 。 1） 1 月军工板块先扬后抑、波动加大： 01.04-01.07 板块累计涨幅高达 11%，跑赢大盘 8 个百分点， 排名 1/29， 春季躁动如期而至； 但随后市场对流动性的担忧升温，风险偏好急剧下降， 01.08-01.29 军工指数下跌 18%，跑输大盘 15 个百分点，排名 29/29。 2）我们认为， 从近期企业陆续披露的 2020 年业绩预告中可看出军工高景气度仍将延续，且 2021 年作为“十四五”开局之年，军工高景气赛道核心资产将在“装备升级+国产替代”的演绎下迎来发展机遇，深度回调正是“上车”好时机，建议布局回调中被“错杀”的优质个股。

业绩加速兑现，产业趋势拐点向上， 基本面成未来行情驱动器。 1） 截至 1月 29 日，共 54 家军工企业发布 2020 年业绩预告， 预计实现净利润共 144-167 亿元， 其中净利润中位数同比增幅超 50%的有 30 家， 0-50%的有 8家。 2） 共 40 家企业拥有 Wind 业绩一致预期， 其中业绩超预期的有 19家，超预期 5%以上的 8 家， 10%以上的 4 家。 3）单季度来看， 54 家企业2020Q4 预计实现净利润 28-50 亿元， 其中单季度净利润中位数同比增幅超 50%的有 22 家， 0-50%的有 9 家。 4）我们认为，产业趋势拐点向上有望成为军工未来行情助推器， 景气上行、基本面改善将进一步反应到股价。

军工新材料、 国防信息化（含军工电子）、航空航天领域为业绩增长主要贡献点。 1） 54 家企业中来自船舶、地面武器、 新材料、国防信息化、航空航天领域的企业分别为 3/3/10/24/14 家，其中新材料、航空航天、国防信息化 2020 年净利润中值同比增速分别高达 132%、 153 和 83%， 较 Wind 一致预期涨幅分别为 227%、 145%和 229%。 2）我们判断上述领域业绩高增长原因有三：①军工电子、新材料位于最上游，是军工产业风向标，业绩将最先兑现。②以新材料（碳纤维、钛合金、高温合金等）为代表的上游赛道企业 2020 年纷纷提质扩产、积极交付以满足客户需求，成为业绩增长内生驱动力。 ③随着大国博弈、国际战略竞争等日趋激烈， 军机、导弹等航空航天武器装备必将升级迭代、 放量爬坡，带动产业链整体维持高增速发展。

再度推荐开年金股——中简科技：高景气+高壁垒+稀缺性=高增长。 1） 公司预计 2020 年实现营收约 3.9 亿元，同比增长 66%；净利润 2.1-2.4 亿元，同比增长 55%-75%， 超市场预期。 我们判断， 公司下游需求旺盛、 订单饱满、 执行情况好于往年是业绩超预期的主要原因。 2） 公司作为国内高端碳纤维稀缺龙头，未来将充分受益于军机迭代、民航放量及高端民用领域国产替代趋势，驶入新一轮腾飞的黄金时期。 3）综上所述，我们上调盈利预测，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 2.25/3.92/6.41 亿元，CAGR 达 69%，对应 EPS 为 0.56/0.98/1.60 元， 重申“买入” 评级。

投资主线与受益标的： 重点布局四大主线： 1）军工新材料： 西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）： 宏达电子、火炬电子、 鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。 3）核心资产： 航发动力、中直股份、中航沈飞。 4）

航空制造： 爱乐达、利君股份、三角防务。

风险提示： 军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险