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2021年02月04日发布

通信行业 2020 年快报业绩增长态势明显， 基金低配与业绩高增长短暂背离截至 2021 年 2 月 3 日，通信行业 110 家公司中已有 71 家完成对 2020 年的业绩预告及业绩快报的披露，其中按照披露业绩中净利润同比增长均值来划分，净利润同比增长的为 45 家： 19 家增幅超过 100%， 34 家平均涨幅超过 30%； 净利润同比下跌的为 26 家， Q4 单季度净利润同比提升+29.02%， 增长态势明显；在基金持仓通信方面， Q4 基金持股通信持续走低，较通信行业在全部 A 股市值占比 1.32%相比，低额配置-0.62 个百分点，与 4G 巅峰时期+1.71 个百分点的超额配置反差较大；

业绩高增长与基金低配背离不会长期存在。我们认为 2021 年我国 5G 建设进程持续推进，中国移动+中国广电 700M 频谱共建共享计划落实使得 5G 布网成本降低， 5G 低频率的增量布局将加速痛点 5G 终端与应用的普及，使我国 5G 实现从“可用”到“好用”的变革，通信公司的估值与业绩有望双升。

纵观快报： IDC、 光器件、 云视频、北斗等板块表现突出， 5G 应用普及加速细分子行业板块方面， IDC、物联网及 5G 应用、光器件、云视频、北斗导航板块表现较好， 2020 年全年同比增幅分别为 140.27%、 42.83%、 42.78%、 16.61%、57.99%； 光纤光缆、 IDC、 光器件、 军工通信/北斗导航等板块 2020Q4 整体同比增幅分别为 101.69%、 82.41%、 32.27%、 63.3%； 2020Q4 板块环比方面， 军工通信/北斗导航环比增长+177.28%，其他呈现下跌态势，其中跌幅最小的板块为设备集成板块，跌幅约为-5.89%，主要原因为 Q4 5G 建设基本处于停滞状态而新一轮集采还未开启；随着 5G 集采的即将启动，通信公司业绩有望边际改善明显。

5G 反转行情：大空间 5G 应用、预期差 5G 设备，通信运营商边际改善我们认为 2021 年第一季度 5G 板块反转在即，利好不断并陆续兑现：

一是运营商中国广电的加入带来投资增量，广电作为第四大运营商的加入，将为整个通信板块带来增量资金；

二是美新政府上台预期中美谈判重启有望带来通信估值修复，预计拜登新政府上台后双方磋商及相关谈判将再度展开；

三是参照往年经验，运营商会在 2021 年 Q1 启动设备集采，停滞近半年的 5G建设有望如火如荼展开，迎来 5G 产业链的业绩边际改善；

推荐标的： 运营商中国移动（ 0941.HK）、主设备商中兴通讯（ 000063）、 5G 终端小米集团（ 1810.HK）， 物/车联网移远通信（ 603236）、广和通（ 300638）、和而泰（ 002402）， 视频会议亿联网络（ 300628）、会畅通讯（ 300578），光模块新易盛（ 300502）、中际旭创（ 300308）、光迅科技（ 002281）。

催化剂： 中国移动和中国广电 700M 加速落地； Q1 开启新一轮 5G 设备集采。

风险提示： 中美贸易摩擦影响全球经济及 5G 发展；国内 5G 商用未及预期