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2021年10月08日发布

报告导读

Q3 芯片供给不足，原材料价格和运费上涨，传统汽车板块三季报承压；但销售旺季到来，下游需求向好，我们预计随着芯片供给改善，板块基本面将逐季改善，汽车板块行情有望启动。同时，新能源车销量不断超预期，海外出口业务有望持续落地，板块迎来新的催化。

投资要点

市场回顾

汽车板块下跌 2.89%，同期沪深 300 指数上涨 0.35%，汽车行业相对沪深 300指数落后 3.24 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 15 位，相较上周上升了 6 位，总体表现位于中游。新能源汽车指数下跌 3.6%，子板块中，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件Ⅱ、汽车服务Ⅱ涨跌幅分别为 2.88%/1.87%/-0.28%/1.66%/1.04%。

市场热点

最新预测：全球汽车减产 770 万辆。Alixpartners 公司预测，由于缺芯等导致的供应链中断，全球汽车将减产 770 万辆，是此前预测数量的 2 倍。蔚来发布三元铁锂电池包。9 月 23 日，蔚来正式发布全球首家量产三元铁锂电池的车企，能量密度可达 142Wh/kg，或为其他厂商带来参考。

本周观点：再论新能源汽车的下一个超预期

量利双杀，传统车板块三季报或承压。由于马来西亚疫情反复，三季度汽车芯片供给环比并未改善，从行业产量和批发销量来看，预计较去年同期双位数下滑；成本端，原材料铝价格环比 Q2 大幅上涨，钢材和橡胶价格处于高位，运费环比上涨，由此我们判断传统车板块三季度业绩承压。其中，车企可以通过调整产品结构，增加高盈利能力车型的产销来缓解业绩压力，因此，我们判断整车企业三季度业绩或好于市场预期；由于成本转嫁能力较差，预计多数零部件企业三季报承压。

持续增长，新能源车销量有望再次超预期。自下而上分析各车企新能源车的增量，9 月主要增量来自特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏等车企，其中特斯拉 9月集中交付国内，预计环比增长 3.5-4 万辆，比亚迪 DMi 持续环比增长；蔚来和小鹏环比增长 0.2-0.5 万台，综上分析，预计 9 月新能源车销量有望达到35-38 万辆。展望后市，我们认为新能源车已经进入了快速普及的阶段，下游二三线城市对新能源车接受度大大提高，近几个月销量增速高于一线城市，随着 10-20 万元价格带的新能源车陆续上市，预计新能源车渗透率将快速提升，销量增速持续超预期，坚定看好新能源车板块四季度的表现。我们预计动力电池需求、排产将远超市场预期，到 2022 年底中游和上游供需紧张，部分环节会出现短期的供需错配，产品可能持续涨价，四季度看好动力电池产业链的表现。

投资策略及重点推荐

由于芯片供给不足和原材料涨价等因素的影响，预计传统汽车板块三季报承压，四季度有望环比改善，因此我们判断传统车板块行情将启动；同时，9 月新能源车销量有望达到 35-38 万辆，再次超出市场预期，继续看好新能源车板块四季度行情，重点看好动力电池、中游有望涨价的环节。

新能源：9 月新能源车销量有望远超市场预期，同时海外车企磷酸铁锂车型陆续上市，国内动力电池订单将落地，动力电池板块将受益于磷酸铁锂全球化，重点关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、富临精工、诺德股份等；

乘用车：车企三季报或好于市场预期，重点推荐吉利汽车、长城汽车；重点关注比亚迪、小鹏、理想和蔚来。

零部件：重点推荐新泉股份、精锻科技、拓普集团等，重点关注中鼎股份(空气悬架)、文灿股份(一体压铸)、南山铝业(有色)、爱柯迪(轻量化)、福耀玻璃、星宇股份等。

风险提示：

芯片供应低于预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。