理工酷

2021年03月01日发布

上周行情

中证军工龙头指数（-2.98%），行业（申万）排名（7/28）；上证综指（-5.06%），深证成指（-8.31%），创业板指（-11.30%）；

涨幅前五：台海核电（+25.40%）、新余国科（+23.96%）、广哈通信（+21.23%）、西部材料（+11.59%）、利君股份（+11.46%）；

跌幅前五：锐科激光（-13.73%）、光启技术（-13.29%）、应流股份（-10.94%）、ST抚钢（-10.26%）、菲利华（-9.43%）。

重要事件

2月21日，第十五届阿布扎比国际防务展在阿联酋首都阿布扎比开幕。中航技代表中国航空工业集团有限公司参展，重点展出了翼龙-2察打一体无人机、L15高级教练机、旋戈-165/AR-165电动多旋翼无人机模型。

2月22日，星网宇达公告，控股股东、实际控制人迟家升及一致行动人李国盛拟向同方投资有限公司转让不超过其持有的标的公司7,734,252股非限售流通A股，占总股本5%，转让价格暂定为35.694元/股。

2月24日，航天科技集团在京发布《中国航天科技活动蓝皮书（2020年）》，预计2021年我国全年发射次数有望首次突破40次，航天发射从“30+”迈向“40+”。

2月24日，东方通信、东信B股、成都普天电缆股份联袂公告，公司实际控制人中国普天正在与电科集团筹划重组事项，中国普天整体产权拟无偿划转进入中国电科。

2月24日，我国首次火星探测任务“天问一号”探测器成功实施第三次近火制动，进入火星停泊轨道。探测器将在停泊轨道上运行约3个月，开始科学探测。

2月24日，中央军委装备发展部在全军武器装备采购信息网公布6个加强“十四五”期间装备采购有关工作措施要求的公告。

投资建议

一、核心观点

2021年首周，军工行业大涨超10%，涨幅全行业领先；2021年至今两个月，军工行业已下跌超10%，全行业跌幅第一，期间回撤幅度全行业第一。本周军工行业下跌1.60%，跑赢大盘3.46个百分点，表现出一定的抗跌性，已呈企稳迹象。我们认为，当前位置，军工行业已不具备深调条件，不应过分悲观，而宜择机配置：①从已公布的年报数据看，在“十三五”2020年行业已开启高增长；②3月份“两会”期间公布的国防预算数据，和即将迎来的一季报数据，我们预计依然会有力支撑军工行业强劲的基本面；③中国普天和中国电科筹划重组，“十四五”期间，混合所有制改革、院所改制、资产重组等资本运作将呈加速态势；④未来五到十年，军工行业高增长的持续性、确定性，是大部分行业难以比拟的，长期投资价值也是确定的、无疑的。

中国普天与中国电科筹划重组，“十四五”国企改革持续加码：2月24日，中国普天下属上市公司联袂公告，公司实际控制人中国普天正在与电科集团筹划重组事项。中国普天、中国电科均为国内大型央企，其业务范围均覆盖通信产业等相关领域，中国电科更是被认为是网信事业“国家队”，在国内军工电子和网信领域占据技术主导地位。此次重组后将进一步加强中国电科的规模优势、创新优势和市场优势，其战略地位更加突出。同时此次重组，再次展现了国企改革的决心与力度，在2月23日举行的国企改革发展情况新闻发布会上，发言人表示“十三五”期间先后完成了12组24家中央企业的重组，新组建和接收了5家企业。我们预计“十四五”期间，国企改革将持续加码，有助于军工集团在“质量”上的整体提升。今年以来，军工行业持续震荡，主要原因有三：

原因一：2021年第一周，军工行业创出5年以来新高，短期内涨幅较高且较快，获利盘兑现冲动较强；

原因二：中美关系或呈边际缓和趋势，部分资金对我国国防建设的底层逻辑或有动摇；

原因三：伴随着军工行业短期内快速回撤，部分资金或认为军工企业订单兑现不确定性增加。

针对如上三个方面，我们在此作出如下答复：

答复一：2015年6月至2020年6月，军工行业经历5年下跌。2020年7月至今，军工行业短期涨幅较大，获利盘较多，出现震荡和调整是正常的。

答复二：在《2021年军工行业策略：三“军”过后尽开颜》和《军工六问》中，我们已分析和回答了中美关系走向对军工行业影响的问题。拜登上台后中美关系或有边际缓和可能，但是，美国对中国的战略已发生实质性转变，中美博弈是将长期而反复，短时期内难以转向。美国时间周四，美国总统拜登发表上任后首次外交政策谈话，宣告“美国回归”国际舞台，暗示将对中国及俄罗斯采取强势路线，把中国称为“最严肃对待的竞争者”。另一方面，我国国防建设的紧迫性突出体现在自身发展的需要，中国面临多元复杂的安全威胁和挑战，而国防实力与经济实力尚不匹配，机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大，与世界先进军事水平相比差距还很大。因此即使中美关系暂时缓和，我们认为，我国大力推进国防建设的决心不会变、力度不会降、步伐不会慢，不会影响军工行业中长期的高度景气。

答复三：未来五至十年，军工行业高速增长具有高确定性和持久性，相较大部分行业拥有绝对的配置优势和价值。通过2020年三季报和已公布的2020年报业绩预告，军工行业趋势拐点向上已然明朗。中航光电、航天电器、航发动力、中行沈飞等个股已出现企稳迹象，在当前时点，我们认为：

行业基本面无忧，调整之后或再现配置良机。

建议关注的细分领域及个股

军机等航空装备产业链：

战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发科技（发动机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），钢研高纳（高温合金），宝钛股份（钛合金），安达维尔（机载配套）、爱乐达（航空制造）等；

航天装备产业链：

航天电子（测控+无人机+导弹），航天电器（连接器），中国卫星（卫星总体设计制造），海格通信（北斗）、新光光电（导弹配套）；

信息化+自主可控：

国睿科技、四创电子（雷达），火炬电子（军工电子+新材料），中国软件（操作系统）；

低估值：

中国动力（估值在净资产附近），内蒙一机。

风险提示

①疫情发展不确定，导致国内宏观经济承压，军费投入力度降低；

②改革后军方用户组织架构调整，导致需求变化，部分已推迟或取消的订单可能不会重启；

③国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就；

④军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；

⑤随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；

⑥行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。