理工酷

2021年03月01日发布

新能源汽车：三大市场双轮驱动逻辑不改，电动化大势所趋。美国方面，拜登领导的政府支持以绿色新政为核心的经济刺激政策，在此基础上，美国税收抵免政策有望重启，政府用车的电动化也已经开启，叠加最受美国地区青睐的电动皮卡和SUV车型今年将开始集中推出，我们认为美国市场有望迎来爆发。中国方面，新能源车景气度持续上行，尤其，在产品驱动下，私人消费占比提升，目前，包括合资车企、自主品牌、新势力和外资车企仍在持续推出优质车型。2020年下半年以来，有超20款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市，随着优质供给的持续增加，中国新能源车市场的产品驱动将提速。而在政策方面，中国区别于往年，补贴退坡已提前确定，不会对季度销量造成影响，同时，商务部持续发文，鼓励各地通过补贴等方式促进农村和城市的新能源车消费，电动化的大势并不会发生改变，景气度将持续提升。欧洲方面，从渗透率来看，主要国家新能源渗透率皆实现增长，其中，欧洲整体渗透率达15.5%。同比增7.7Pcts。从欧洲新能源车整体销量来看，欧洲2021年1月份月销量11.3万辆，同比增长超50%。政策方面，碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车强势增长的根本原因，有望进一步趋严，助推各国电动化政策持续加码，叠加欧洲主要车企纷纷提速电动化进程，我们认为欧洲电动车高景气也将持续。

总体来看，中国、美国、欧洲三大市场政策+产品双轮驱动逻辑不改，电动化大势所趋，在此基础上，欧美地区下游车厂对于原材料价格敏感度较低，而中国地区由于ToC端占比显著提升，ToC端相较于ToB端价格敏感程度显著下降，锂、铜、镍在内的大宗商品价格上行将顺利引导至下游，成本传导并不会对中游产业链造成太大影响。在此基础上，我们仍预计全球产销规模有望达到472万辆，同比增长超50%。投资建议：我们重点推荐三条主线：1）全球动力电池产业链需求高增长，电池环节，重点推荐宁德时代，材料环节重点推荐恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、宏发股份、三花智控，建议关注星源材质、容百科技、法拉电子、翔丰华；2）优质二线电池厂有望迎来价值重估。重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达，建议关注国轩高科。3）部分中游材料环节供需格局反转，建议关注诺德股份、嘉元科技、多氟多、天际股份、德方纳米、龙蟠科技等。

新能源发电：光伏基本面稳中向好，产业链价格上涨。短期来看，本周由于硅料持续涨价硅片和电池片均上调价格向下游传导，组件成本承压。但我们认为产业链涨价对二季度需求有一定影响但不会很大，主要有两个原因：1）经过前期多次验证，海外本身对组件价格微涨接受度较高，且很多海外项目2020年因为疫情已经延期过一次，2021年并网的需求比较迫切；2）今年国内央企都有新能源装机的硬性指标，二季度对组件有需求，对于IRR的要求可能会让步于装机的硬性指标。因此维持全年光伏高景气的判断。中长期来看，随着全球能源发展路线持续夯实，欧洲拟提升减排目标，中国十四五规划预计将新能源提升至重要地位，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，预计2020-2025年光伏和风电年均新增装机量在85-113GW和15-31GW的范围内，在此基础上，预计全球可再生能源发电占比将大幅提升，光伏作为全球新能源的最佳选择之一，将直接受益。

投资建议：1）2021年供需较为紧张的硅料、玻璃和热场环节，重点推荐通威股份、大全新能源（美股）、金博股份，重点关注信义光能（港股）、福莱特；2）长期来看将持续拥有竞争力的垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源（美股）；建议关注天合光能；3）受益于国产替代、业绩有望持续高增的逆变器和跟踪支架环节，重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、中信博，重点关注上能电气。

此外，我们推荐储能产业链机会，重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代，储能逆变器领先企业固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源；建议关注比亚迪、科士达、国轩高科、亿纬锂能、南都电源、星云股份等。

风电方面，重点推荐新强联、金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注大金重工、东方电缆等。

电力设备与工控：低压电器加速国产替代，工控景气度持续提升。低压电器方面，回首2020年，低压电器产品应用国产化替代加速，国产品牌在外资品牌优势领域全面开花；展望2021年，低压电器行业增速有望重回10%以上，且仍会呈现行业集中度快速提升和对海外品牌形成加速替代两大趋势。

工控方面：2020年1月份，PMI指数为51.3，延续了2020年下半年的良好势头，制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看，随着上半年疫情后国内中小企业复工达产，4-12月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19%/33%/51%/39%/32%/32%（1-2月同比下降19.4%），工控行业景气度持续提升。从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1)低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、正泰电器；建议关注天正电气、众业达、宏发股份；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能源互联网企业新征程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、远光软件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器等；3）特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等。

风险提示：新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机低于预期，新能源发电政策不及预期等。

本周组合：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、宏发股份、隆基股份、通威股份、晶澳科技、中信博、良信电器、国电南瑞、正泰电器。