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2021年03月02日发布

项：[Table_Summary] 传智教育于 2021 年 1 月 12 日上市，上市以来涨幅达到 151.89%。国信计算机观点：1） 传智教育为中国 IT 培训行业领军企业。 公司从成立以来就一直致力于非学历、应用型计算机信息技术的教育培训，通过自主研发优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供涉及人工智能、 Python、大数据、智能机器人软件开发、 JAVAEE、前端与移动开发、软件测试、新媒体＋短视频直播运营、产品经理等全方位的 IT 培训。目前，公司已经成长为 IT 教育培训的领军企业，在全国 19 个城市范围内建立了短训教学中心。2） 行业空间广阔，品牌塑造与内部培训体制为重点加强环节。 随着新兴技术在社会中不断应用，编程已经成为了高精尖应用的基础技能，国内市场对于 IT 技能的需求呈现快速增长态势，根据前瞻产业研究院的统计预测，我国 2019 年的 IT培训行业市场规模为 681 亿元，同比增长 31%。从目前市场竞争情况来看，行业集中度较低，前五名的公司市占率合计约为 5.2%（传智教育约占 1.2%），未来随着各个培训机构品牌优势的建立以及学员人数的增长，市场集中度有望进一步提升。我们认为类比英语培训机构的发展过程，在 IT 教育培训行业竞争中，品牌营销以及内部教师培训机制应该重点关注。3） 对标英语培训，青少年 IT 培训有望迎来快速发展期。 随着英语被纳入高考、中国加入 WTO 与国际全面接轨，英语培训迎来了黄金发展时期。对标英语培训在国内的发展历程，目前编程正逐步被纳入考试范围（以浙江和江苏南京为代表的省市已经开始试点），且作为各种高精尖技术的基础技能正得到社会各界的广泛关注，我们认为青少年 IT 培训有望复制英语培训在国内的发展历程迎来快速发展阶段。

评论：

传智教育为中国 IT 培训行业领军企业

传智教育是一家国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术教育培训的公司， 通过自主研发优质课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供高水平的 IT 技术教育培训服务。 公司自成立以来就一直从事 IT 培训业务，经过十余年的经营与布局，公司已经可以提供涉及人工智能、 Python、大数据、智能机器人软件开发、 JAVAEE、前端与移动开发、软件测试、新媒体＋短视频直播运营、产品经理等全方位的 IT 培训，同时已经在全国 19 个城市内建立了短训教学中心，成为了国内 IT 培训的领军企业。

从公司的营收分类来说，公司的业务分为 IT 学科短期现场培训、泛 IT 学科短期现场培训、 IT 线上培训、 IT 非学历高等教育培训和少儿非本科素质教育培训： IT 学科短期现场培训，主要是为学员提供现场讲解服务，内容涉及几乎公司所有的研发课程；泛 IT 学科短期现场培训，主要是指类似于新媒体+短视频运营等非 IT 培训； IT 线上培训，主要是将几乎所有的研发课程通过线上的方式为学员讲解； IT 非学历高等教育培训，主要依托传智专修学员为学员提供 IT 教学服务；少儿非学科素质教育培训，主要是指针对少儿的以美术或者编程为主的学科素质教育。从学时上来看，短期的业务培训一般为 4-6 个月，均为全日制脱产培训，非学历高等教育课程学习期一般为 1.5-3 年，时间跨度较长。

营收和利润来看，公司处于稳健增长态势。 从营收角度来看，公司 2016-2019 年稳步增长，从 5.4 亿增长到 9.2 亿，复合增长率约为 20%；从归母净利润来看，公司 2016-2019 年亦体现稳定增长态势，从 7200 万左远增长到 1.8 亿元，复合增长率约为 35.6%。值得注意的是，由于 2020 年疫情的影响，公司线下授课不能顺利开展，故营收和利润短期承压， 2020H1 营收同比下滑 40%，归母净利润同比下滑 136.7%。 2020 年上半年的归母净利润下滑速度大于营收下滑速度，主要系公司的毛利率下滑较多， 2020H1 毛利率为 28.7%，相比 2019 年的 49.3%毛利率下降 20.6 个百分点（由于公司将教师职工的成本计入了成本项目，所以在受疫情影响无法现场授课进而拖累收入的情况下，毛利率下滑较多）。

毛利率维持稳定， IT 学科短期现场培训占比较高。公司的毛利率一般维持在 45%-50%之间（2016-2019 年分别为 46.8%、47.4%、 46.0%、 47.3%、 49.3%），较为稳定， 2020H1 的毛利率下滑幅度较大，主要是因为由于公司将较为刚性的教师费用计入了营业成本，所以在疫情无法现场授课情况下，公司收入下滑较多，亦导致毛利率下降幅度较大。从公司的营收结构来看，目前 IT 学科短期现场培训和泛 IT 学科短期现场培训占比较高， 2019 年占到总体营收的 84%和 8.2%，两者合计占比 2016-2019 年分别为 99.5%、 97%、 94.6%、 93.3%、 92.2%。这两个营收分项的占比较高，一方面是由于公司成立以来就在全国范围内进行了教学点的布局，另一方面是由于为了掌握一项技能的短期培训以线下授课方式较受欢迎，相比之下，形式多样的 IT 线上培训、授课时间跨度较长的 IT 非学历高等教育培训以及刚刚试运营的少儿非学科素质教育培训营收基数较小，占比较低。

行业空间广阔，品牌塑造与讲师培训为重点环节

IT 教育培训需求旺盛，行业发展空间广阔。 根据工信部和 wind 的数据显示，我国的 IT 行业不管是收入水平还是利润水平都呈现稳步上升的过程，由于互联网技术的变革，以及后续云计算、大数据、人工智能等新兴技术的不断发展，整个社会对于 IT 的需求呈现逐步增长的过程。 IT 行业整体收入在 2019 年为 7.2 万亿元左右， 2012-2019 年复合增长率为16.4%， IT 行业整体利润水平在 2019 年为 9362 亿元左右， 2012-2019 年复合增长率为 15.7%。由于 IT 业务需求的增加，整个从事 IT 行业的人数也水涨船高， 2019 年从事 IT 行业的人数在 673 万人左右， 2012-2019 年每年保持着正增长。在 IT 从业人数大规模增长的背景下，我国 IT 培训行业的市场规模也在逐年增长，根据前瞻产业研究院的统计预测，我国 2019 年的 IT 培训行业市场规模为 681 亿元，同比增长 31%，从 2010 年-2019 年市场规模复合增长率为 24.5%。

行业集中度较低，树立品牌效应以及完善教师培训机制是行业竞争者胜出关键。 目前 IT 教育培训行业的竞争格局为较为分散，行业内营收最高的是达内科技， 2019 年收入 20.5 亿元，传智教育排名第二为 7.9 亿元，但目前行业前五名的公司市占率合计约为 5.2%，传智教育约占 1.2%，未来随着各个培训机构品牌优势的建立以及学员人数的增长，市场集中度有望进一步提升。 从 IT 培训教育的业务流程来说，主要分为吸引学员、培训学员以及学员培训期满这三个过程：在吸引学员方面主要是公司结合自身的市场营销策略然后树立自身的品牌，以达到最大可能吸引学员的目的；在培训学员方面， IT 培训机构不仅要建立完善的教师培训机制，培养出足够多的师资力量以应对学员数量的增长，还要建立适当的机构内部管理机制、完善培训内容体系、丰富培训方式等；在学员培训期满后，一方面 IT培训机构要和用人单位建立通畅的输送渠道，另一方面还要根据用人单位和受训学员的评价进一步改进自身的培训模式。

以英语培训机构的发展历程为例，在英语获得越来越多的重视后，英语培训机构获得了快速发展，但是随着竞争的加剧，大部分的英语培训机构都被淘汰了，只有比如新东方、环球雅思学校以及李阳疯狂英语等头部企业存活了下来。从分析这几家公司的竞争优劣势来看，我们认为这些成功的英语培训机构在品牌营销以及教师培训机制方面有独特的优势，而在培训的内容以及培训的形式方面对自身的发展没有构成重大影响。 同样的，类比 IT 培训机构，我们认为品牌营销以及内部教师培训机制是发展过程中应该重点关注：品牌营销的核心是能够吸引学员，由于学员在不同培训机构之间的试错成本较高，所以良好的品牌效应对于学员的初始选择至关重要；良好的内部教师培训制度，一方面能够培养出相对质量较高的培训师保证培训质量相对一致且能够适应业务规模的快速扩张，另一方面通过良好的培训体制能够避免知名培训师离职对培训机构带来的伤害。

对标英语培训，青少年 IT 培训有望迎来快速发展期

随着英语被纳入高考，英语培训机构迎来快速发展期。 从英语在我国的发展趋势来看， 1978 年改革开放开启了国民对于英语的认知，教育部颁布《全日制十年制中小学英语教学大纲（试行方案）》，对英语的学习、教学目的以及其他方面制定了具体的规定； 1993 年英语考试成绩被纳入高考总分更是标志着英语学习热潮的到来；随着 2001 年我国加入 WTO，英语在政治、经济、社会等领域作用愈发重要，进一步刺激了英语学习的氛围。所以，从英语在国内的发展历程来看，英语由于受到了全社会的关注和追捧，英语培训机构也实现了快速发展。

编程逐步被纳入考试范围，青少年 IT 培训有望迎来发展春天。 随着信息科技技术的发展，编程愈发变成了基础技能，任何高精尖的技术和应用大多都需要编程作为辅助。在此背景下，以浙江省和南京市为代表省市在 2018 出台了针对 IT 技能的考试政策： 1）浙江省 2018 年作为试点单位，率先出台了高考课程改革方案，将编程纳入浙江省高考， 高考由“ 6选 3”改成了“ 6+1 选 3”， 其中的“ +1”就是信息技术（含编程） ； 2） 江苏南京市在 2018 年发布《关于做好 2018年南京市普通高中科技、学科特长生招生工作的通知》，提出了招生的方向为科技特招生和学科特招生， 科技特招生要求在初中阶段有一定关于科技创新实践活动的特长，或在市级及以上的相关竞赛中获得三级及以上证书， 从科技招生的规定的 7 个方向来看（智能控制、青少年科技创新大赛、机器人设计与制作、三模一电、天文观测、生物环保、金鹏科技论坛），都和编程有关。

对标英语发展历程，青少年 IT 编程有望迎来快速发展期。 对标英语的发展历程来看，英语培训机构的发展与壮大与社会各界对于英语的重视程度息息相关，从编程现阶段的发展情况来看，一方面此技能是目前各种高精尖技术应用的基础技能，另一方面是以浙江省、南京市等为代表的省市已经开始试点将编程纳入高考范围，我们认为青少年 IT 编程有望复制英语在国内的发展道路，逐步在全国范围内得到越来越高的重视，青少年 IT 培训业务也将迎来快速发展期（以传智教育为例，公司于 2019 年开始试运营面向青少儿的在线编程教育培训）。

风险提示

1、 宏观经济波动等系统性风险； 2、 教育政策不确定风险； 3、 IT 培训需求不及预期。