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2021年03月08日发布

新能源发电： 需求旺盛，景气分化。 2021 年 3 月国家能源局综合司就 2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项一文向各省以及部分投资商征求了意见。其中主要内容包括： 1）各省光伏风电装机年度新增并网规模由各省份非水可再生能源消纳责任权重计算得出，这部分项目的消纳问题由电网解决；2）市场化并网项目，可以通过自建、合建共享或购买服务等市场化方式，在落实抽水蓄能、储热型光热发电、火电调峰、电化学储能、可调节负荷等新增并网消纳条件后，由电网企业保障并网；3）想要纳入保障性并网规模的项目需求展开竞争性配置，由各省级能源主管部门以项目上网电价或同一业主在运补贴项目减补金额等为标准进行；4 ）2020 年列入补贴名单的光伏竞价项目以及 2019 -2020 年申报的光伏平价项目在 2021 年底前完成并网可以继续享受在并网、电价等方面的优惠政策。2021 年户用光伏还有补贴资金，户用光伏发电项目不占用年度保障并网规模，直接并网消纳；同时，积极推进分布式光伏发电建设和有序推进基地项目建设。我们认为将本次政策解读为利空更多是来自市场前期过高的预期，整体来看政策其实是较为科学的。这是因为： 1 ）电网消纳虽然存在一定弹性，但不是无限制的，中短期硬性倒逼电网全额消纳实则是用中短期的发展来透支行业长期发展，本次政策有望推动电化学储能的发展从而为光储平价奠定坚实基础，利好行业中长期发展；2）制造端降本增效推进光伏 LCOE 下行，促使电价下降使得制造端用电成本下降，进而推动制造端再次降本，这本身就是光伏行业良性循环发展的本质，也是光伏发电的生命力所在，本次政策再次印证了这一点；3 ）复盘历史，利率并不是影响光伏装机的主要变量，这是因为光伏电站的建设期虽然很短，但开发、运营和回收期都很长，因此短期利率的波动对于光伏装机的影响有限。

投资建议：我们推荐 3 条主线，1）成本控制突出，景气度有望呈现趋势性改善的垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源（美股）；2）今年供需较为紧张、景气度有望持续维持在高位的硅料和热场环节，重点推荐通威股份、大全新能源（美股）和金博股份； 3）受益于国产替代、业绩有望持续高增的跟踪支架和逆变器环节，重点推荐中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威，重点关注上能电气。

此外，我们推荐储能产业链机会，重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代，储能逆变器领先企业固德威以及国内储能系统集成和储能逆变器龙头阳光电源；建议关注比亚迪、科士达、国轩高科、亿纬锂能、南都电源、星云股份等。风电方面，重点推荐新强联、金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等，建议重点关注大金重工、东方电缆等。

新能源汽车：欧洲电车 2 月同比再高增，群雄逐鹿格局加速形成。根据 EV sales数据，欧洲 2021 年 1 月新能源车累计销量为 11.26 万辆，同比增长 51%。根据目前已有的 2 月 8 个主要车市的销量，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约 83%，预计欧洲 2021 年 2 月份月销量近 11.5 万辆，同比增长达 65%，环比增长2%。从渗透率来看，欧洲 2 月份主要国家新能源渗透率皆实现增长。考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在今年延续，大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以 2020 年为基年，我们预计欧洲在疫情影响结束后，今年乘用车销量达 1300-1400 万辆，结合近 15%的渗透率目标，预计全年新能源车销量约 200 万辆，同比增长 46% ；未来预计欧洲乘用车将维持在 1500 万辆的基础上，结合新能源车渗透率稳步提升，预计 2025 年达 520 万辆， 5 年 CAGR 超 30%，2025 年新能源渗透率超 30%。

投资建议：我们重点推荐三条主线：1）全球动力电池产业链需求高增长，电池环节，重点推荐宁德时代，材料环节重点推荐恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、宏发股份、三花智控，建议关注星源材质、容百科技、法拉电子、翔丰华；2）优质二线电池厂有望迎来价值重估。重点推荐孚能科技、亿纬锂能、欣旺达，建议关注国轩高科。3）部分中游材料环节供需格局反转，建议关注诺德股份、嘉元科技、多氟多、天际股份、德方纳米、龙蟠科技等。

电力设备与工控： “碳达峰、碳中和”各项规划加速落地，工控景气度持续提升。电力设备方面，国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，其中主要提到将大力发展清洁能源。从路径规划来看，国网将在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系；在能源消费侧，全面推进电气化和节能提效。不仅将给光伏风电并网建立绿色通道，还将支持分布式电源和微电网发展；与此同时，两部委发布《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》，围绕清洁能源建设，持续推动相关产业发展，我们认为在“碳达峰、碳中和”各项规划加速落地的情况下，不仅光伏风电为首的新能源将得到发展，电力设备的相关产业也将显著受益。

工控方面：2020 年 1 月份，PMI 指数为 51.3，延续了 2020 年下半年的良好势头，制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看，随着上半年疫情后国内中小企业复 工 达 产 ， 4-12 月 工 业 机 器 人 产 量 同 比 增 长27%/17%/29%/19%/33%/51%/39%/32%/32% （1- 2 月同比下降 19.4%），工控行业景气度持续提升。从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1) 低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信股份、正泰电器；建议关注天正电气、众业达、宏发股份；2）发展清洁能源，国网将持续推动能源互联网建设，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等；3）提升清洁能源输送能力，特高压领衔的电网基建带来 2-3 年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等。

风险提示：新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机低于预期，新能源发电政策不及预期等。

本周组合：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、中科电气、宏发股份、隆基股份、晶澳科技、中信博、良信电器、国电南瑞、正泰电器。