理工酷

2021年03月10日发布

事件中国电信拟公开发行A股数量不超过12,093,342,392股（不超过本次A股发行后公司已发行总股本的13%，超额配售选择权行使前），并在上海证券交易所主板上市。公司同时发布2020年年度报告。

中国电信回A拓宽融资渠道，坚持推动云改数转战略，把握数字化发展机遇。本次拟在A股发行有助于公司建立更加灵活、多元化的融资渠道，利用境内、外资本市场，拓宽资金来源，壮大资本实力，提高抗风险能力和可持续发展能力。同时，公司利用募集资金可持续推动云改数转战略。云改数转指中国电信以云网融合为基根本，实现云网一体化规划、一体化建设，促进云网、平台和安全能力的深度融合，强化数据驱动的投资和建设管理能力。目前大数据、5G、云计算与AI等新技术驱动创新与实现数字化转型，使得数据资源成为关键生产要素，而承载着海量数据的“云”将是各行业基础服务的底层保障。公司募资后将有望加大投入，加快数据中心、云平台等相关设施建设，发挥云网融合优势，受益于各行业各领域数字化转型的巨大市场机会。

中国电信发布年报，2020年业绩稳步增长，产业数字化与云业务继续保持领先。2020年公司实现经营收入3936亿元，同比增长4.7%，服务收入3738亿元，同比增长4.5%，EBITDA1189亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润209亿元，同比增长1.6%，每股基本净利润0.26元。用户数量来看，5G套餐用户达到8650万户，渗透率24.6%。移动用户达到3.51亿户，净增1545万户，用户市场份额提升至22%。各领域收入来看，有线宽带接入收入719亿元，同比增长5.1%，智慧家庭收入111亿元，同比增长37.5%。产业数字化与云业务分别实现营收840与138亿元，收入规模和市场份额继续保持业界领先。

电信回A或刺激运营商估值提升，相关产业链公司有望受益。中国运营商业绩近年普遍好于海外，未来产业投入或有保障。除中国电信已发布的2020年度业绩外，2020Q1-Q3中国移动和联通营业收入增速分别为1.4%和4.4%，归母净利润增速分别为-0.3%和10.2%（均未经审计），而与中国移动收入规模相近的美国前两大运营商AT&T与Verizon同期营收与扣非归母净利为负增长。估值方面，中国三大运营商港股PE估值约为9-11倍，PB估值为0.4-0.9，低于国外运营商（Verizon13xPE与3.8xPB），结合近期披露的伯克希尔·哈撒韦公司对Verizon巨额持股的比较效应，国内运营商估值未来或存在提升空间。

投资建议中国电信回A或刺激运营商估值提升，募资后继续投入云网战略，相关产业链有望受益。建议关注三大运营商与中国电信旗下互联网业务平台号百控股（600640.SH）。

风险提示中国电信回A进展不及预期的风险，云网战略推进及数字化转型不及预期的风险。