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2021年03月12日发布

投资要点

2月总体水平与2019年2月销量持平：据中汽协3月11日发布的数据，2021年2月全国汽车产销量分别完成150.3万辆和145.5万辆，环比分别下降37.1%和41.9%，同比分别增长4.2倍和3.6倍。2021年1-2月全国汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%；与2019年同期相比，产销均增长2.9%。

据中国汽车流通协会发布的2021年2月份“汽车经销商库存”调查结果：2月份汽车经销商综合库存系数为1.68，同比大幅下滑88.6%，环比上涨9.8%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌库存系数为1.65，环比上升23.1%；合资品牌库存系数为1.76，环比上升15.8%；自主品牌库存系数为1.71，环比下降0.6%。

由于2020年2月基数较低，所以本月各类车型产销同比均呈现大幅增长的现象，但与2019年2月份相比，总体销量水平持平。从细分车型来看，重卡依然保持较高增速，新能源车继续刷新当月的产销纪录。

新能源车连续8个月刷新当月纪录：2月，新能源汽车产销分别完成12.4万辆和11万辆，同比分别增长7.2倍和5.8倍，连续8个月刷新当月产销纪录。其中，纯电动汽车产销分别完成10.7万辆和9.2辆，同比分别增长7.2倍和5.8倍；插电式混合动力汽车产销分别完成1.6万辆和1.7万辆，同比分别增长7.4倍和5.9倍；燃料电池汽车产销分别完成25辆和28辆。

1-2月，新能源汽车产销分别完成31.7万辆和28.9万辆，同比分别增长3.9倍和3.2倍。其中纯电动汽车产销分别完成27.3万辆和24.3万辆，同比分别增长4.6倍和3.6倍；插电式混合动力汽车产销分别完成4.4万辆和4.6万辆，同比分别增长1.7倍和1.8倍；燃料电池汽车产销分别完成59辆和91辆，同比分别下降59.3%和46.8%。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。

前两月乘用车中自主品牌份额上升：2021年2月，乘用车产销分别完成116.2万辆和115.6万辆，环比分别下降39.1%和43.5%，同比分别增长4.8倍和4.1倍。

2021年1-2月，乘用车产销分别完成307.2万辆和320.1万辆，同比分别增长87.0%和74.0%。但与2019年相比，乘用车产销同比分别下降2.2%和1.4%，表现相对弱于商用车。

2月，中国品牌乘用车销售49.6万辆，同比增长3.2倍，占乘用车销售总量的42.9%，比去年同期下降9.5个百分点。2021年1-2月中国品牌乘用车销售136.2万辆，同比增长87.5%，占乘用车销售总量的42.6%，同比上升3.1个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争将进一步加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

前两月商用车产销量再创历史新高：2月，商用车产销分别完成34.0万辆和29.9万辆，同比分别增长2.8倍和2.5倍，增速稍低于乘用车。2021年1-2月，商用车产销分别完成81.8万辆和75.7万辆，同比分别增长96.3%和86.2%，与2019年同期相比，产销分别同比增长27.9%和24.5%。前两月产销量再创历史新高。

2021年2月重卡销量为11.8万辆，同比增长214.9%。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，国六排放标准将于今年七月一日实施，重卡行业高景气度有望在2021年维持。

投资建议：2021年2月汽车产销实现同比大幅增长，剔除去年低基数影响，产销均稳健增长。中国经济将由结构性复苏向全面复苏转换，经济增长的内生动力将进一步增强。“经济高增长+低通胀”的黄金组合将有利于可选消费的增长，预计2021年全年汽车产销将实现较大幅度增长。我们重点推荐两条主线：

（1）与电动智能化产业链相关的龙头企业：长城汽车、比亚迪、德赛西威、三花智控、星宇股份。

（2）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

风险提示：经济复苏不及预期导致车市增长乏力；车用芯片紧缺影响产量；新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。