理工酷

2021年03月15日发布

周观点

工程机械：挖机销量同比增长 205%，行业景气度持续。据中国工程机械协会统计，2 月挖掘机销量为 2.83 万台，同比增长 205%，超出我们前期周报的预期，也创下 2 月份销量的历史新高；分吨位来看,国内大挖/中挖/小挖销量分别为 2609/7422/14531 台，同比增长 191.2%/396.8%/221.6%；分市场来看，国内销量为 2.46 万台，同比增长 256%，出口 0.37 万台，同比增长 58%。2 月份挖机数据超预期的原因主要为：1）去年同期受疫情和节假日影响，基数较低；2）在就地过年政策影响下，开工有所提前，带动需求走高，中挖作为基建主力机种在开工高峰期增速领先 3）随着海外疫情缓和带动经济逐渐复苏、一带一路政策的深入，出口不断好转。近期《政府工作报告》提出，21 年拟安排地方政府专项债 3.65 万亿元，虽较 2020 年小幅降低 0.1 万亿元，但相比 2019 年仍增加 1.5 万亿元，另据基建通大数据统计，截止 3 月初全国已有 28 个省(自治区/直辖市)公布了今年基建固定资产投资计划，投资总额约为 3.2 万亿元。我们认为，受益于以下几点，行业全年景气度存在支撑：1）专项债发行量合理充足 2）十四五期间新基建稳步推进 3）疫情后海外出口复苏。预计 21 年挖机销量有望实现平稳增长，混凝土设备、起重机等后周期品种也将逐步发力。建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

叉车行业：短期原材料涨价不改行业中长期高景气度。2021 年以来，国内大宗原材料价格持续上涨，钢材价格相比 2020 年 3 月低点涨幅超过 50%，目前叉车行业钢材占比较大，内燃叉车的原材料占比超过 35%，电动叉车占比在 30%左右，行业短期盈利能力受到原材料上涨影响。中长期来看，我们认为原材料价格上涨对叉车行业影响很小，主要原因包括：1）国内叉车龙头经过几十年的发展，对原材料价格的周期性波动有成熟的应对体系；2）电动叉车钢材等占比较低，随着电动化率的提升，原材料涨价影响有望弱化；3）叉车龙头去年四季度产品已经涨价，行业高景气度可以传导部分原材料上涨带来的压力；4）原材料价格的上涨最终会由供需和政策调整回合理的区间内，中长期影响较小。国内叉车销量持续保持高景气度，部分龙头日出货量超过 1 千辆，月度同比数据仍保持双位数增长。我们认为，国内叉车行业的高景气度可以持续，持续看好叉车行业龙头，主要推荐逻辑包括：1）出口+国内需求驱动国内制造业高景气度；2）叉车龙头的海外经销商+研发布局逐步完善，海外市场有望成为叉车行业的重要增长点；3）集中度持续提升；4）规模优势+产品线布局使龙头应对行业周期性的能力更强，重点关注：安徽合力、杭叉集团。

缝纫设备：下游需求持续放量，缝纫设备集中度加速提升。2020 年国内工业缝纫机出口量约 391 万台，同比增长 0.4%，出口额约 10 亿美元，同比下降 15.2%，降幅较 11 月分别收窄 8 和 2 个百分点。 2021 年 1-2 月，纺织服装累计出口约 3014 亿元，增长 44.7%，其中纺织品出口约 1444 亿元，增长 50.2%，服装出口约 1569 亿元，增长 40%。2020 上半年以来，服装行业运行主要经济指标已出现边际改善，口罩等防疫物资出口规模大幅提升，支撑纺服行业出口降幅逐步收窄。国内疫情率先恢复，制造业回暖驱动下游纺服行业恢复迅速，缝纫设备需求端逐步恢复，并受益于设备出海需求，缝纫设备销量实现国内和出口双升。杰克股份作为缝纫设备龙头，销量和产能增速持续好于行业水平：公司 2020 年 10 月累计销量超过 210 万台，达到历史最高，其中包缝机、绷缝机供需紧张；产能从去年 5 月开始持续爬坡，到 10 月已达到历史最高，目前仍在加紧培训员工，预计将在今年 4-5 月实现产能快速增长。公司目前国内市占率超过 28%，在基于单机市场份额不断扩大的基础上，加速发展智能缝制业务，加快技术和品牌力的提升，逐步进军中高端市场，直面与重机、兄弟的竞争。我们认为，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。光伏设备： 新版《光伏制造行业规范条件》发布，利好新型电池技术设备龙头企业。 近日，工信部发布《光伏制造行业规范条件》（2021 年版），3 月 15 正式日实施。《规范条件》中，主管部门明确提出两点要求：1）现有光伏制造企业及项目产品，多晶硅电池和单晶硅电池（双面电池按正面效率计算）的平均光电转换效率分别不低于 19%和 22.5%；2）新建和改扩建企业及项目产品，多晶硅电池和单晶硅电池（双面电池按正面效率计算）的平均光电转换效率分别不低于 20.5%和 23%。而根据《中国光伏产业发展路线图》（2020 年版）统计， P 型 Perc 多晶黑硅电池/P 型 Perc 单晶电池/N 型 Topcon 单晶电池/异质结电池平均转换效率分别为 20.8/22.8/23.5/23.8%。从现有企业及产品的角度看，现有电池技术平均转换效率均能达标，但从新建和改扩建企业及产品的角度看， P 型 Perc 单晶电池平均转换效率与最新要求仍有差距。由于未来的《规范条件》对于企业及产品转换效率的要求存在进一步提升的可能，从技术第一性的角度看，以 Topcon 和异质结为代表的新型电池技术具备更为广阔的发展空间。考虑到新型电池技术将有力推动设备工艺快速发展，预计具备深厚技术积淀的电池设备企业有望深度受益，建议关注捷佳伟创，迈为股份。

核心组合

中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、安徽合力、捷佳伟创，迈为股份

投资建议

工程机械领域，建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密； 叉车领域， 国内叉车行业的高景气度可以持续，持续看好叉车行业龙头，重点关注安徽合力、杭叉集团；缝纫设备领域，随着出口+内需驱动行业景气度持续增长，缝纫设备行业集中度有望持续提升，重点关注缝纫设备龙头杰克股份；光伏设备领域，在新型电池技术有着深厚积淀的设备企业有望深度受益，建议关注捷佳伟创，迈为股份。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。