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2021年03月18日发布

事件：

国家正式发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》 （下文称《纲要》） ，对“十四五”及未来通信产业网络建设和远景目标擘画蓝图，在整合优化科技资源配置、加快建设新型基础设施、打造数字经济新优势、提高国际双向投资水平、强化竞争政策基础地位、完善国家应急管理体系等多方面提出相关规划。 其中， 规划着重强调了“新基建”和“数字经济”

投资要点:

加快建设新型基础设施

（1） 量化 5G 网络部署， 千兆光纤网络加速发展： 《规划》 明确提出“加快 5G 网络规模化部署，用户普及率提高到 56%”， 5G 网络部署任务首次被量化。根据运营商公布的用户数据，截止至 2021 年 1 月，中国移动 5G 套餐用户为 1.69 亿，移动用户总量为 9.41 亿，渗透率为18%；中国电信 5G 套餐用户为 0.97 亿，移动用户总量为 3.53 亿，渗透率为 27.5%。 考虑到“ 5G 套餐用户”不全是真正使用 5G 网络的用户，运营商真实 5G 渗透率较目标仍有差距，未来提升空间较大。千兆光网首次被写入五年规划和政府工作报告，此次强调千兆光网的发展给运营商在未来 F5G 的投入注入了强心剂。根据工信部数据， 2020 年，三大运营商合计移动用户净减 541.3万户，固网用户累计净增 3130万户，固网业务市场增量空间较大。相关受益板块主要为 10G PON 光模块、WiFi 6 等。

（2） 扩容骨干网互联节点： 《规划》 提出扩容骨干网互联节点，新设一批国际通信出入口。 骨干网作为国家重要通信枢纽，主要用于汇聚和疏通区域乃至全国网间通信流量。 目前骨干网节点主要集中在一二线和部分省会城市， 若未来节点更多，更分散化，将进一步提升国际和国内的通信服务质量。预计主设备商及其相关上游供应商会受益。

（3）推动物联网全面发展，车联网和工业互联网被重点提及： 《规划》 先后多次提及了物联网的发展，提出“ 打造支持固移融合、宽窄结合的物联接入能力”，未来五年随着 5G、数据中心、工业互联网、车联网的进一步完善，物联网将迎来黄金机遇期。 根据 IoT Analytics数据， 在全球 217 亿台有源连接设备中，有约 117 亿台（或 54%）在2020 年底实现 IoT 设备连接。预计到 2025 年，物联网连接数将超过300 亿，平均每人将有近 4 台 IoT 设备。

（4） 加快构建全国一体化大数据中心体系： 数据中心是数字化经济的基石， 随着对海量数据传输、计算、存储的需求，会不断催化 IDC的建设。

打造数字经济新优势

与此前的政府工作报告中相类似地，十三五规划提出的“网络经济”被淡化，与产业相关的 To B 数字经济被着重强调。

（1） 推动数字产业化， 构建基于 5G 的应用场景和生态： 在产业数字化的表述中，《规划》特意提到了“ 提升通信设备、核心电子元器件产业水平， 构建基于 5G 的应用场景和产业生态”。 电子信息制造业、电信业在产业数字化的作用被再一次强调，同时 5G To B 的应用场景像智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧医疗也要开展示范。 但这也从侧面反映出目前 5G 应用落地较慢，即使 5G 手机和用户数渗透率持续提升，但 5G 网络的 To B 应用领域仍有很长的路要走。

（2） 产业数字化， To B 数据赋能全产业链： 在数据赋能全产业链协同方面，《规划》着重强调了工业互联网相关的制造业升级、服务业的数字化转型以及智慧农业。我们认为，工业互联网将会是产业数字化的主要抓手，一是它在《纲要》中占据了较大比重；二是高端制造是近年来产业发展的主要命题，而数字化赋能是迈向高端制造的必经之路；三是我国工业互联网现阶段存在一些亟待解决的短板问题，例如设计标准、生产标准等尚不完善，高价值应用场景不突出，产业链间横向配合不够等。

推进电信行业竞争性环节市场化改革：

进一步引入市场竞争机制，运营商降费政策再度弱化： 中国电信业因为关系到民生， 一直以来处于一个强监管的状态， 而本次《纲要》明确了推进电信业的市场化改革。 近年来的“提速降费”政策对运营商盈利能力造成了一定的压制。 此前发布的政府工作报告减弱了对于运营商降费的要求，仅提到了 To B 端的降费标准。 可以看作是对电信业市场化改革的一个政策落地， 预计未来运营商的政策环境边际向好，运营商 ARPU 回暖的确定性进一步增强，行业在良性竞争的环境下经营效率和盈利能力会有所提高。

投资建议： 本次《纲要》 关于通信行业长期来看主要有三条投资主线：一是新基建加快建设下，通信设备和器件厂商会受益于上行的景气周期；二是打造数字经济新优势，强调数字产业化和产业数字化，通信行业的应用层诸如工业互联网、物联网、以及 To B 的各类行业信息化解决方案提供商会迎来投资机会；三是随着电信行业的市场化改革，运营商的经营效率和盈利能力将会提升，预计估值会向欧美国家进一步靠拢。

风险提示： 5G 应用及工业互联网发展不及预期； 运营商业绩不及预期；系统性风险。