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2021年03月29日发布

事件： 3 月 29 日，安徽华晟官网发布新闻， 3 月 18 日公司 500MW HJT 电池量产项目正式流片，首周试产 HJT 电池片平均转换效率达到 23.8%，最高效率达到 24.39%。

投资要点

国内首个 HJT 电池量产项目试产效率超预期，核心设备商得到验证安徽华晟 500MW 异质结电池组件项目于 2020 年 7 月开始启动， 2020年 11 月 11 日开工建设，2020 年 12 月 25 日首台设备搬入，2021 年 3 月18 日正式投产出片。 首周试产 HJT 电池片平均转换效率达到 23.8%，最高效率达到 24.39%超预期。

此次投产电池线采用了江苏启威星（迈为参股 30%，引进日本 YAC技术）的清洗制绒设备、迈为及理想的 PECVD 设备、迈为的 PVD 设备、迈为及中辰昊的丝网印刷设备，并使用了迈为于 2020 年 12 月 4 日 HJT 2.0产品发布会上所发布的 MES 系统对全电池产线进行调度及智能优化。此次试产效率超预期也意味着核心设备商迈为股份、理想万里晖的 HJT 设备能力得到验证。

HJT 电池降本路径明确，项目验证通过将提升扩产预期

根据安徽华晟官网新闻，500MW HJT 电池项目需要经过 3 个月左右的产能爬坡，于 6 月末达产。产能爬坡过程中，该项目将使用最新的高精度串焊，导入银包铜浆料，HJT 与 PERC 电池单位银耗量之间的差距将从2020 年的 100%收窄至 20%以内，后续仍有进一步下降空间，贴近甚至低于 PERC 银耗量。 6 月达产后，安徽华晟还将于下半年启动 2GW HJT 电池+组件扩产。

HJT 电池降本路径清晰。根据光储亿家 Solarzoom 的详细测算，目前PERC 在生产成本上较 HJT 仍有 0.18 元/W 的优势，但到 2022 年 HJT 生产成本将降低到和 PERC 同一水平，均为 0.52 元/W 左右。要完成这一降本目标，现有的 HJT 技术将主要聚焦在银浆使用量降本，和硅片大尺寸+薄片化上面。 具体来看，浆料可以降低 0.15 元/W(多主栅/无主栅，银包铜)；硅片可以降低 0.21 元/W（薄片+大尺寸）。

我们判断，高精度串焊和银包铜技术在华晟 500MW 项目得到验证后，将进一步提升 HJT 市场扩产预期。根据我们测算，2020-2022 年 HJT 设备的市场需求约 310 亿。

设备商环节各家加紧布局，看好具备整线能力的头部设备商

具备整线能力的设备商将最为受益。 HJT 四大步骤对应的设备分别为清洗设备、 CVD 设备、 PVD 设备、丝网印刷设备。截止到 2021 年 3 月末，迈为和钧石是国内仅有的两家具备 HJT 电池全产业链装备生产能力的设备公司（有客户反馈的整线的中试数据）。此外，最核心设备占比 50%的PECVD 方面，具备中试数据支撑的公司有钧石，迈为，理想三家；捷佳伟创样机已经完成，已发货客户处调试，预计中试数据最快会在 2021Q1获得；金辰股份的重点研发方向包括 PECVD，预计样机 2021Q1 完成；科创板拟上市公司微导股份也在储备 PECVD 项目的研发。

我们预计伴随着 2021 年全行业约有 10-20GW 的 HJT 项目扩产落地，已经具备中试数据的公司会参与 2021 年的订单，其中已经具备整线能力的公司——迈为和钧石，将会获得最高订单份额。

投资建议：重点推荐（1）【迈为股份】 HJT 电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于 PERC 扩产高峰在手订单充裕，现提前布局 HJT 技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达 95%，看好后续验证通过后订单落地。建议关注（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。

风险提示：HJT 产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。