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2021年03月31日发布

投资要点：

平价时代全面来临，“碳中和”激发全球巨大市场空间

光伏技术进步带动装机成本不断下行，全球平价时代全面来临。当前全球各国“碳中和”时间表陆续推出，能源转型是其中重中之重，光伏作为最灵活、最具成本优势的清洁能源，未来全球增长空间巨大。当前海外市场，欧洲持续向好、美国快速恢复、新兴市场攀升，疫情影响逐步减弱，全球市场欣欣向荣。国内“十四五”期间光伏装机将迎来大幅增长，中长期来看，作为负责任、执行力最强的大国，我国提出的“碳达峰”、“碳中和”目标必定会实现，国内光伏成长空间确定性高。

中国制造引领行业发展， 龙头不断完善产业布局

多晶硅行业集中度进一步提升，景气度持续上行，中短期最好的主产业链环节。 国内多晶硅龙头成本优势明显，扩产有序进行中，未来就是国内 5 家左右占据全球绝大数份额。硅片环节单晶将一统天下， 大尺寸化加快，薄片化、 N 型也是未来趋势， 当前行业寡头格局依旧，具有成本和技术优势的龙头有望维持竞争优势，但下游一体化企业也在积极布局硅片，短期供给有所过剩。 电池片环节，前期各家快速布局 PERC 产能，目前是行业主流，而 HJT 最有望成为电池片下一代主流技术， 虽然需要重新投资新设备及新辅材，但随着设备及辅材国产化不断突破，未来HJT 降本空间巨大。组件环节，集中度亦在提升， 品牌+渠道打造企业核心竞争力， 未来该环节的战略价值有望重估。

投资建议

围绕三条主线进行布局：

1）短期看好产业链高景气环节，硅料 2021 年内有望维持价格高位， 看好通威股份； 2）中期关注大硅片、 HJT、 MBB 等关键技术突破， 关注M12 龙头中环股份、硅片设备龙头晶盛机电、 HJT 设备厂商捷佳伟创、迈为股份，电池组件厂商晶澳科技； 3） 长期看，全球光伏需求空间巨大， 出现季度级别的需求波动，不影响光伏行业长期大幅增长空间。 长期看好行业龙头隆基股份、通威股份。

风险提示： 需求短期波动； 供给短期增长过快；技术更新超预期，再融资可持续性风险。