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2021年04月06日发布

3 月行情回顾： 估值继续下降，处于历史低位

3 月沪深 300 指数全月下降 288.4 点，跌幅 5.40%，通信（申万）指数下降 113.8点，跌幅 5.73%，弱于大市，全市场排名第 23。3 月底通信行业估值相比 2 月底略有下降，处于历史中位数偏下水平。从近一年的情况看，通信行业估值持续下降，已经创一年以来的新低。

运营商资本开支向产业互联网倾斜，关注企业数字化方向

三大运营商 2020 年报呈现出几大共性： 经营拐点显现、产业互联网收入快速增长、经营重心转移和资本开支结构性调整等。 总体来看，运营商 5G 资本开支预计稳中有升，并向产业互联网业务和云基础设施方向倾斜。关注受益运营商资本开支的企业数字化方向，如中兴通讯、亿联网络、移远通信、亚信科技等。

5G 仍是主设备商业绩增长主要驱动力，政企市场是新增长点

四大主设备商相继发布 2020 年财报，营收增速从大到小分别为中兴通讯（ +11.81%） >华为（ +3.8%） >爱立信（ +2.28%） >诺基亚（ -6.27%）。全球 5G商业的超预期进展对冲了部分疫情影响，成为设备商营收增长的核心驱动力。 国产两大主设备商受益于国内 5G 规模建设进度领先，份额提升。政企业务有较大贡献。 重点关注中兴通讯。

一季度业绩预告：关注业绩大幅增长标的，指明全年投资方向

一季报业绩高增长对 2021 全年投资有指导作用， 目前主要有 8 家预告高增长，主要分布在北斗方向（华测导航、星网宇达）、主设备商（中兴通讯）、光模块（新易盛）等。

投资建议：关注一季报大幅增长及出口业务复苏标的

短期来看，两条主线值得关注： 一是受益于海外疫情缓解下业绩有明显复苏趋势的标的，关注出口占比较大的公司，如移远通信、亿联网络、广和通、拓邦股份等；二是公司自身有独特成长逻辑，一季度业绩大幅增长，奠定了全年的增长基调，如中兴通讯、中颖电子、华测导航、新易盛。全年继续重点关注港股运营商投资机会： 中国移动、中国电信、 中国联通。2021 年 4 月份的重点推荐组合为： 亿联网络、移远通信、广和通、拓邦股份、中兴通讯、中颖电子、 华测导航。

风险提示：

全球疫情加剧风险、 5G 投资建设不及预期、 中美贸易摩擦等外部环境变化